招商证券-佛山照明-000541-国星光电收购风华芯电，进一步加强上下游一体化-220814

　　公司8月12日发布公告，控股子公司国星光电拟以2.69亿元收购风华高科所持风华芯电99.88%股权，收购后国星光电成为风华芯电控股股东。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　广晟集团加速电子信息产业整合。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）风华芯电原控股股东风华高科与佛山照明控股股东同为广晟集团，是广东省国有独资重点企业，目前广晟旗下业务主要分为矿业、电子信息、环保三大主业板块，拥有广晟有色、中金岭南、风华高科、佛山照明、国星光电、东江环保6大上市平台，此外广晟集团也是中国电信第二大股东。2021年以来，为加强旗下各公司产业链协同，广晟集团以佛山照明为核心，推动旗下电子信息产业相关公司内部业务整合，21年9月佛山照明收购控股国星光电，2022年8月国星光电进一步收购风华芯电，继续加大第三代半导体布局。

　　收购风华芯电推动半导体领域补链强链。风华芯电是一家半导体封装测试企业，是国家首批鼓励发展的94家集成电路企业之一，目前提供包括TO（Transistor Outline）、SOT（Small Outline Transistor）、SOD（Small OutlierDiode）、SOP（Small Outline Package）、QFN（Quad Flat No-leadsPackage）、DFN（Dual Flat No-lead Package）在内的二十余种封装的半导体器件及集成电路产品。2021年风华芯电实现营业收入2.9亿元，实现净利润3179万元，国星光电全资子公司国星半导体从事LED外延芯片，完成对风华芯电的整合后，对拓展第三代半导体、解决“卡脖子”关键器件有重要意义，国星凭借多年在LED半导体行业积累的技术及客户资源，有望与风华芯电实现业务联动及协同。

　　加码LED封装，促进新业务发展。2020年以来佛山照明持续推动围绕LED产业链的外延扩张，预期上游封装加码一方面将通过规模优势持续帮助公司降低上游灯珠采购成本，提升通用照明板块盈利能力，另一方面有望帮助公司从灯珠层面提升产品力及供应链稳定性，在汽车照明、海洋照明、动植物照明等新领域建立差异化竞争优势，获取新客户及新订单。

　　上调至“强烈推荐”投资评级。佛山照明21年以来陆续完成对南宁燎旺及国星光电的并购后，目前形成通用照明、汽车照明、LED封装三大主业，在海洋照明、动植物照明、智慧灯杆等新兴领域快速发力，考虑到公司不断加大上游半导体封装板块布局，在汽车照明板块定点多个新能源车型，我们预计公司未来三年分别可实现营业收入102亿元、123亿元及136亿元，同比增长113%、21%及10%，预计分别可实现归母净利润3.8亿元、5.7亿元及6.7亿元，同比分别增长52%、51%及16%，上调至“强烈推荐”投资评级。

　　风险提示：新业务发展不及预期、汽车照明业务客户拓展不及预期、市场竞争加剧。