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事件概述
欧派家居发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024前三季度公司实现营业收入138.79亿元,同比-16.21%;归母净利润20.31亿元,同比-12.08%;扣非后归母净利润17.63亿元,同比-19.88%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)单季度看,2024Q3公司实现营业收入52.96亿元,同比-21.21%;归母净利润10.41亿元,同比-11.56%;扣非后归母净利润9.87亿元,同比12.62%。
分析判断:
收入端:行业消费承压叠加内部多维度转型过渡致收入下滑
2024前三季度地产成交持续低迷,消费者对家居消费更加慎重,定制家居行业消费市场规模进一步萎缩。同时行业客流粉尘化、分层化,终端销售渠道、流量结构和产品风格急速变迁,线下门店客流大幅减少,消费者对装修定制一站式服务的需求陡增,流量向线上和整装倾斜,传统零售家居业务造成巨大冲击。为顺应行业未来大家居商业模式,公司也在积极推进终端渠道改革,现阶段公司及经销商处于从单品向大家居销售模式、团队、店面等多维度的转型和磨合。受上述因素影响,2024前三季度公司营收承压。分产品看,橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他分别实现营收40.29/71.87/8.00/8.25/7.21亿元,分别同比-21.99%/-18.99%/-1.62%/-17.10%/+88.40%。分渠道看,零售经销渠道营收同比下滑18.90%,对公司营业收入的影响较为明显;大宗渠道营收同比下滑12.33%,直营渠道逆势同比增长4.09%。截至2024三季度末欧派品牌/欧铂丽/欧铂尼/铂尼思/其他品牌门店数分别为5504/1002/973/549/152家。
盈利端:多维降本增效,盈利水平提升
盈利能力方面,2024Q3公司通过制造多维降本、组织优化、费用管控等措施的全面落地,主营业务毛利率、净利率均实现稳中有升,毛利率40.36%(+2.75pct),净利率19.68%(+2.18pct)。期间费用率方面,2024Q3公司期间费用率为15.99%,同比-0.85pct,其中,销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.14%、6.10%、4.44%、-2.69%,同比分别-0.05pct、+1.11pct、-0.25pct、-1.67pct。
投资建议
现阶段公司面临内外压力,外部压力主要体现地产低迷带来的定制需求收缩,内部压力来自行业消费模式切换下公司销售模式、团队、店面等转型阵痛期,短期业绩端或有压力。我们调整此前盈利预测,预计公司24-26年营业收入分别为191.37/210.51/237.87亿元(前值为205.04/225.54/254.86亿元);24-26年EPS分别为4.34/4.88/5.68元(前值为4.50/5.00/5.70元),对应2024年10月28日收盘价71.10元/股,PE分别为16.39/14.58/12.51倍,考虑公司在定制家居行业的龙头地位,渠道及产品力优势行业领先,看好公司在组织革新后的修复性增长,维持“买入”评级。
风险提示
1)家居需求不及预期;2)渠道变革、竞争加剧带来的不确定性;3)原材料价格大幅上涨风险。
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