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年报20231129 《玉米区间运行价格重心下移;生猪去产能进入实质阶段》
玉米观点
宏观逻辑:全球经济混乱并未彻底消散,重点关注贸易流通和终端消费
产业逻辑:进入被动建库周期,有望转向主动去库周期
供求逻辑:全球供给预期改善;国内年度供求紧平衡转向基本平衡综上,展望2024年,全球政治经济是熵增到熵减的过度之年,从无序逐渐转向有序,有望看到全球经济缓慢复苏,主线重点关注贸易流通和终端消费;产业驱动持续,关注被动建库何时转向主动去库;供需偏紧转向供需紧平衡,养殖持续亏损有望推动国内玉米种植成本下移(主要是地租成本下降),上方压力关注替代品成本(进口谷物、国内谷物);下方支撑关注高价地租回归后的合理化种植成本。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】向上驱动力度关注下游备货、天气炒作等;向下驱动力度关注进口/国内谷物替代规模、饲用预期下修、单产提升新作增产预期、种植成本下移等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)具体来看,预计2024年玉米处于区间运行但价格重心下移,东北现货下方支撑关注正常地租下的种植成本。期货方面建议维持波段交易思路,关注季节性卖压/种植成本下移对应的阶段做空和卖保机会;也可等待一季度卖压释放后,跟随下游建库节奏进行波段做多和买保操作。
生猪观点
宏观逻辑:2024年宏观调控政策将持续发力显效,‘稳物价’政策指引力度有望加大
产业逻辑:养殖端仍处规模化进程深水区,生猪去产能进入实质阶段
供需逻辑:2024年整体供需或相对均衡,养殖成本有望继续下移;猪价或围绕养殖成本呈现季节性波动规律
行情展望:虽然2023年能繁母猪存栏量小幅下降,但考虑到生产效率普遍提升,当前生猪产能仍高于正常保有量。今年9月以来局部地区生猪疫病导致产能被动去化加速,但当前集团场后备母猪充足,高淘对应高补,因此被动去化难以形成产能的实质去化,价格长周期拐点目前仍难以预见。然而,考虑到被动淘汰到补栏之间的时间差或对应阶段性供给相对减少,或推动猪价呈现小周期的上涨行情。综上,目前来看2024年没有大的供需矛盾,供需关系相对温和,预计2024年全年供需或相对均衡。
总体来看,2024年猪价整体或呈现前低后高,全年均价或略高于2023年。上半年供给压力仍较明显,春节前后猪价或先扬后抑;下半年供给压力同比减弱,猪价重心或有所抬升,但养殖成本预期下移将限制向上空间。
具体来看,一季度,春节(2月10日)前1-2月上旬在消费旺季预期下猪价或展开波段反弹;春节后2月中旬-3月供强需弱或施压猪价继续走低(关注冬季肥猪疫病情况、收储政策等);二季度,供需回归相对平衡,猪价展开阶段修复,回归至养殖成本附近区间;三季度,今年冬季局部母猪被动去化对应阶段性供给减少,猪价有望启动波段上涨行情推动养殖利润转正,向上空间相对有限;(关注养殖成本、二育入场情况);四季度,季节性消费预期增强,猪价或先抑后扬,向上空间取决于供给/消费的相对增量,重点关注一季度母猪淘汰节奏对应四季度出栏预期。(2025年春节1月29日)
风险因素
全球经济形势
新作生长情况
政策性粮源投放
进口到港节奏
猪瘟疫病
收储政策
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