东莞证券-五粮液-000858-2024年三季报点评：Q3业绩平稳，分红提振信心-241031

　　事件：公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　公司Q3业绩增速季环比放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2024年前三季度实现营业总收入679.16亿元，同比增长8.60%；实现归母净利润249.31亿元，同比增长9.19%。单季度看，三季度公司坚持对普五控量，批价相对稳定，并通过1618、低度等产品实现增量回补，积极拓展消费场景。但考虑到需求弱复苏，叠加去年同期高基数，公司Q3业绩增速季环比放缓。2024Q3，公司实现营业收入172.68亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润58.74亿元，同比增长1.34%。

　　公司Q3毛利率提升，费用投放增加影响净利率。得益于普五提价与结构优化，2024Q3公司毛利率同比增加2.76个百分点至76.17%。费用方面，公司三季度适当加大费用投放，加强宣传营销，销售费用率Q3同比增加2.83个百分点至14.03%。管理费用率/财务费用率分别为4.01%/-4.16%，同比分别增加0.22pct/下降0.86pct。综合毛利率与费用率的情况，公司Q3净利率同比下降0.07个百分点至35.41%。

　　发布分红方案，提振市场信心。公司发布关于2024-2026年度股东回报规划的公告。公告显示，2024-2026年，公司每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税）。并且，公司每年度的现金分红可分一次或多次（即年度分红、中期分红、特殊分红）实施。此次发布分红方案，彰显了公司担当，有利于积极回馈投资者，提振市场信心。

　　维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为8.49元和9.23元，对应PE估值分别为18倍和16倍。作为高端浓香白酒行业的龙头，公司在夯实普五的基础上，结构优化稳步推进。维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示。产品升级不及预期，渠道扩张不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动等。