银河期货-碳酸锂半年报：供需双弱仍过剩，锂价震荡寻底-240626

　　上半年碳酸锂先是延续去年12月的弱势，春节后最低跌至9.25万附近。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】然而在下游电池厂订单前置、正极材料厂补库、锂盐厂联合检修、江西环保督察的多重刺激下，2月下旬资金增仓6万手拉升，价格连续上涨7个交易日，并于3月初达到年内高点，盘中最高触及12.5万，超过市场对今年8-12万宽幅震荡的上线，涨幅达到34.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　然而阶段性供需错配的预期打满后，价格再无上涨的动力和空间。下游被高价原料侵蚀利润，补库能力和意愿均越来越弱，上游有生产利润后套保积极性大增。最终3-4月供需错配最为严重时，价格始终难以突破前高，高位宽幅震荡了2个月左右，在客供和长协比例不断提高，且环保炒作基本结束后，5-6月连续下跌2个月，破了年初低点和9万关口后，又去测试去年12月的低点。6月底，2407合约进交割月前，空头获利了结，投机买盘尝试抄底，头部冶炼厂夏季检修的消息刺激下，价格超跌反弹较猛。

　　展望后市，虽然终端新能源汽车和储能市场会因为政策支持和原料成本下降相对乐观，但预期也在若干突发政策落地后不断下调。供应端，年初低价干扰了部分资源端的生产投资积极性，年内总供应也有相应下调。海外部分矿山有挺价情绪，在新增产能释放的背景下却难一意孤行。今年资源增量主要来自于低成本的澳矿、巴西矿、南美盐湖和非洲的中资矿山，国内云母产量的变动较为有限，无法影响趋势。利用好套保工具的冶炼厂保持正常生产，代加工性质的冶炼厂和正极厂也不惧价格波动，因此价格节奏由下游电池厂库存周期决定。

　　3月初供需错配盘面试探出来的高点大概率是全年的高点，低点则由成本支撑和下游采购意愿共同决定。矿山综合现金成本约在8万附近，可能会被测试。

　　单边策略：持续累库反映供需过剩的矛盾，整体趋势仍在震荡寻底的过程中。节奏上低价+旺季备库容易炒作反弹，建议反弹结束布局空单。

　　期权策略：期货给出交易机会后，可做备兑期权来增厚盈利。

　　风险提示：需求超预期、供应管控政策、环保政策、地缘政治等风险因素。