光大证券-越秀服务-6626.HK-2023年度业绩点评：增值服务表现优秀，分红比例显著提升-240320

　　事件：越秀服务2023年营收同比+30%，归母净利润同比+17%，派息比率50%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司发布2023年度业绩公告，实现收入32.2亿元，同比增长29.7%，其中非商业板块收入26.3亿元，同比+35.5%，商业板块收入5.9亿元，同比+8.9%；毛利率26.6%，归母净利润4.9亿元，同比增长17.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　截至2023年末，公司在管面积6520万平，合约面积8340万平，分别较上年末增加26.2%和18.2%。2023年全年，公司派息比率为50%。

　　点评：业绩符合预期，增值服务表现优秀，外拓力度增强，分红比例显著提升。

　　1)业绩符合预期，增值服务表现优秀。整体来看，公司2023年度业绩基本符合我们预期（我们预测公司收入和归母净利润为32.5/5.1亿元）。2023年公司物业管理/社区增值/非业主增值服务收入增速分别为26.8%/43.3%/39.6%，得益于关联方越秀地产的房地产开发业务持续扩张，公司前期规划及设计咨询业务收入明显增加（2023年度实现收入3.0亿元，同比+94.8%，占非业主增值服务收入比重为45%）。社区增值板块，2023年由于在管面积规模扩张，公司服务客户数量增加，家居生活/美居业务收入5.2/3.5亿元，同比+32.1%/+62.0%，合计占社区增值板块收入比重为93%。

　　2)市场拓展力度提升，非住宅业态发展迅速。2023年，公司在第三方外拓市场显著发力，全年拓展面积1064万平，同比增长26.2%；从业态上看，新拓展项目面积52%为商业及产业园，34%为城市服务及公建，在越秀地产持续交付高质量住宅项目的同时，公司围绕住宅+商业+大交通+城市服务四大业态，强化竞争优势，全面提升外拓能力。

　　3)现金流充沛，分红比例显著提升。公司经营稳健，截至2023年末，公司现金及现金等价物47亿元，经营活动产生较为充沛的现金流，公司加大股东回报力度，2023年公司分红派息比例为50%，较2022年度（35%）显著提升。2023年，公司财务收入净额为1亿元，主要来源于银行存款利息收入；在手现金较为充裕，公司有望持续慷慨分红回报股东；同时在新业务拓展、收并购等方面也有望实现突破。

　　盈利预测、估值与评级：公司关联方越秀地产发展迅速，稳定交付高质量物管项目，同时给予公司非业主增值服务较大支持，考虑公司物业管理业务非住宅项目占比增加，商业板块增长仍有待恢复，业务结构有所调整，我们调整公司2024-2025年归母净利润预测至5.8/6.7亿元，新增2026年预测为7.7亿元，对应2024-2026年EPS为0.38（原0.40）/0.44（原0.46）/0.51元，PE为7/6/5倍，国资背景，估值具备较强吸引力，维持“买入”评级。

　　风险提示：外拓不及预期，增值服务开展不及预期，商业板块恢复不及预期。