东方金诚-利率债周报：债市窄幅震荡，长端利率整体小幅上行-240408

　　上周债市窄幅震荡，长端利率整体小幅上行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周一（4月1日），受3月制造业PMI回升至枯荣线以上、大幅超出市场预期，以及股市上涨影响，债市明显回调；但因市场对经济恢复的可持续性依然存疑，加之对银行下调存款利率的预期升温以及月初资金面宽松，周二、周三债市情绪有所回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）周日为清明假期后的调休日，债市交投清淡，而因市场对央行货币政策委员会一季度例会中首次提出的“在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化”的表述有所担忧——这或指向后期监管层可能会通过遏制资金空转、有效引导市场预期等方式，推动长端利率回归围绕政策利率的常态化波动，同时也会更加重视长期收益率偏低背后的经济含义——当日债市小幅走弱。整体上看，上周债市窄幅震荡，长端利率整体小幅上行。短端利率方面，上周资金面宽松，债市短端利率走势平稳，收益率曲线小幅走陡。

　　本周债市料仍以窄幅震荡为主。从基本面来看，清明假期旅游出行数据已经超越2019年同期，加之3月制造业PMI数据超预期，一季度GDP增速可能较强，基本面对债市的利好有所减弱。不过，在房地产市场延续低迷背景下，市场对基本面回暖的可持续性依然存疑，因而对经济数据的反应偏钝化。本周将公布3月物价、金融和贸易数据，我们判断3月物价将延续低迷态势，高基数影响下出口增速将有所放缓，票据利率、楼市运行状况等高频数据表现预示3月信贷投放或不及预期。这意味着本周基本面对债市难有较大利空影响。从政策面来看，央行货币政策委员会一季度例会首次提出“关注长期收益率的变化”，或指向后期央行将引导长期利率回归围绕政策利率的常态化波动。同时，美国3月非农就业数据超预期高增长，人民币汇率贬值压力仍在，市场对短期内央行实施降息降准的期待并不高。从资金面来看，超长期特别国债集中发行或将在5月启动，而4月政府债券供给对资金面的实际冲击仍较为有限。整体上看，债市面临的利多因素有所弱化，但在基本面预期尚未扭转，以及供给压力暂未真正落地的情况下，预计短期内长端利率仍将维持窄幅震荡。