国联证券-东方电缆-603606-业绩符合预期，静待需求起量-240508

　　事件：

　　4月27日，东方电缆发布2024年度一季报，2024Q1，公司实现营业收入13.10亿元，同比下降8.86%，实现归母净利润2.63亿元，同比上升2.95%，实现扣非归母净利润1.93亿元，同比下降22.17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　施工淡季盈利短期承压，有望受益海风建设起量

　　2024Q1公司海缆实现营收3.8亿元，同比环比分别-32%/-21%,海缆业务营收比例同环比分别下降9.9/4.6pct；受高毛利率的海缆营收占比下滑影响，2024Q1公司毛利率为22.2%，同比-8.7pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）展望2024Q2，随着海风建设逐步进入加速期，2024年全年国内海风新增装机有望达10GW，同比实现高增，公司作为海缆龙头或核心受益，我们预计随着海洋板块交付规模起量，公司营收与毛利率有望环比提升。

　　2024Q1获得多个海缆项目，在手订单有望高增

　　2024Q1公司披露中标华能玉环2号、国电象山1#等海缆及海工项目，中标规模约7亿元;截至2024年4月25日，公司海缆/海工在手订单达25.8/8.75亿元,220kV及以上海缆/脐带缆在手订单总额近30%;截至2024年4月，国内已核准但设备端或总承包EPC未招标的海风项目规模达10GW，我们预计海风招标有望于二/三季度起量，公司作为海缆龙头，订单有望实现高增。

　　技术持续领先，海外市场加速开拓

　　公司具备500kV交流海陆缆系统、±535kV直流海陆缆系统的设计/制造能力,2023年公司完成了全球首根大长度三芯500kV海缆等项目的生产交付，高端产品制造能力行业领先。出海方面，2023年公司签署了Baltica 2海风项目海缆及配套附件等多个海外订单；2024年1月，公司发布公告，拟投资英国XLCC电缆系统公司8.5%的股权及Xlinks First可再生能源公司2.4%的股权，深化海外市场布局，有望进一步提升未来拿单能力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预计公司2024-26年收入分别为89.7/117.1/138.3亿元，增速分别为22.7%/30.6%/18.1%，归母净利润分别为13.2/20.0/24.8亿元，增速分别为31.6%/51.8%/24.2%，EPS分别为1.9/2.9/3.6元/股，对应PE分别为24/16/13倍。考虑到公司是国内海缆龙头，产品技术与盈利能力领先，我们给予公司24年25倍PE，目标价47.84元。上调至“买入”评级。

　　风险提示：海风需求不及预期，扩产进度不及预期，原材料价格波