民生证券-吉利汽车-0175.HK-系列点评八：新能源表现亮眼，极氪再创佳绩-240603

　　事件概述：公司发布2024年5月销量公告，5月批发总销量16.1万辆，同比+33.8%，环比+4.8%；1-5月累计79.0万辆，同比+42.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　其中，5月新能源销量58,673辆，同比+117.0%，环比+14.1%，渗透率36.5%；1-5月新能源销售19.6万辆，同比+111.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）分品牌看：吉利品牌5月销量12.0万辆（银河14,193辆），1-5月累计62.0万辆（银河6.5万辆），同比+38.9%；极氪5月销量18,616辆，1-5月累计67,764辆，同比+111.7%；领克5月销量21,778辆，1-5月销售101,561辆，同比+54.7%。

　　 5月批发销量高增新能源表现亮眼。5月公司整体批发销量表现亮眼，公司批发总销量（含领克）16.1万辆，同比+33.8%，环比+4.8%。受益极氪001持续热销，银河、领克销量提升，新能源表现强劲，5月公司新能源销量58,673辆，同比+117.0%，环比+14.1%；其中极氪再创月销新高，实现销量18,616辆，环比+15.7%。银河、领克品牌5月销量分别14,193、21,778辆，环比+11.5%、+16.3%，整体表现强劲。主品牌方面，4月吉利银河L7、银河L6、熊猫MINI、几何E、缤越、缤瑞cool均推出龙腾版车型，改款焕新有望驱动需求。

　　极氪MIX、银河E5将上市全年产品周期强劲。极氪MIX（宝宝巴士）定位跨界SUV，面向家庭出行，搭载浩瀚-M架构，轴距超3米，座舱空间利用率超过80%，拥有贯通式电动对开门，虽然身为大型车但拥有小型车的灵活性，新车有望于下半年上市。5月13日吉利银河E5首发亮相，新车定位于紧凑型SUV，基于GEEA 3.0电子电气架构打造，采用CTB电池车身一体化、银河11合1智能电驱、神盾短刀电池和Flyme Auto车机系统等，有望于下半年上市。展望2024H2，其他新车包括银河2款SUV、极氪中大SUV、领克纯电车型，产品周期强劲，我们看好在极氪+银河+领克发力下新能源加速转型。

　　出口需求强劲加速布局全球市场。5月公司出口销量达36,890辆，占比23.0%，同比+61.3%，环比-3.3%，1-5月公司出口累计16.2万辆，同比+64.5%。未来，燃油车主要出口市场以东南亚、韩国、欧洲、中东为主，极氪面向欧洲高端市场，截至目前极氪首批线下直营门店已落地瑞典、荷兰、中国澳门，后续将于2026年将进入大部分西欧地区；领克车展期间与拉美六国经销商签约，在欧洲市场稳步发展的同时加速进军拉美市场，全球市场加速布局。

　　投资建议：公司在品牌力、产品定义及创新营销等方面加速弯道超车，剑指国际一线车企。维持盈利预测，预计2024-2026收入2,247.8/2,686.9/2,988.3亿元，归母净利74.3/116.1/150.1亿元，EPS 0.74/1.15/1.49元，对应2024年5月31日9.47港元收盘价的PE 12/8/6倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新车销量不及预期；新产品上市节奏不及预期；“价格战”加剧。