中信期货-金融衍生品策略日报：股市大盘风格占优，债市维持谨慎-240326

　　股指期货：大盘风格占优。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盘面来看，汇率应不是回撤的主要原因，昨日离岸人民币未有进一步贬值迹象，这也是早盘相对强势的原因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时基本面因素也无法解释，官员对于地产表态偏积极，房地产、周期股相对抗跌。故猜测A股回撤应与强势方向转跌有关，AI拐头向下带动情绪恶化，光铜之争可能是市场下行的导火索。对于后市，维持震荡看法，然而仓位上不急于降仓，仍建议配置强势风格方向，鉴于防御风格下大盘有边际优势，继续关注沪深300的超额机会，超配成长+红利。

　　股指期权：单边交易活跃度不高。波动率侧品种表现持续分化，上证50和沪深300相关品种加权波动率回归16%水平，预计本周内震荡偏弱趋势延续，而中证1000股指期权受到标的跌幅影响，日度加权隐含波动率提升至31%水平，而主要贡献端来自认购，建议关注今日日内的双卖策略。沪市500ETF期权波动率维持在21%水平已延续7个交易日，波动中枢基本稳定，但是仍有窄幅下行空间，对冲力量稳定的情况下，可能部分卖权策略会成为新增的波动率压制力量。从情绪指标端来看，单边交易的活跃度有限，而多波动策略市场面支撑不大，胜率与赔率均不高，因此操作建议延续对冲防御或中性卖权收获时间价值。

　　国债期货：利空因素增多，债市维持谨慎。近期债市情绪较不稳定，利空因素增多。上周五汇率因素带动债市呈现一定调整，而昨日来看汇率因素影响或有所消退，不过债市情绪并未明显升温。背后或主要在于，一方面供给因素或对债市多头情绪有所制约，一季度地方债发行偏慢，供给偏弱，二季度供给加速可能性较大，另一方面近期市场对地产端政策发力预期或也再度有所增强。而债市在经历前期的持续偏强表现后，目前多头情绪可能也较为谨慎。另外从国债期货端来看，近期空头入场动力也有所提升。整体上看，考虑二季度供给压力或较大，且债市利率前期下行较多，当前整体或需维持谨慎。

　　风险因子：1）美元流动性恶化；2）期权流动性不及预期；3）货币宽松不及预期；4）供给加速超预期