天风证券-隆盛科技-300680-EGR+天然气重卡双驱，24Q1季度利润创新高-240515

　　业绩持续高增，24Q1创单季度最高盈利

　　2023年公司实现营收18.27亿元，同比+59.11%；归母净利润1.47亿元，同比+94.28%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盈利能力看，公司2023年毛利率17.79%，同比-1.13pct；2023年净利率达8.14%，同比+1.85pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，EGR产品及喷射系统收入5.6亿元，同比+97.33%，占总营收比重30.74%，毛利率23.86%，同比-0.41pct；新能源产品收入8亿元，同比92.74%，占总营收比重43.82%，毛利率12.01%，同比-3.5pct。23Q4公司营收达6.4亿元，同比+87.69%/环比+41.55%；归母净利润达0.5亿元，同比大增486.50%，环比+97.92%，为公司历史最高单季度利润。

　　24Q1公司营收达5.66亿元，同比+66.78%/环比-11.64%；归母净利润达0.53亿元，同比大增30.18%，环比+5.86%。从盈利能力看，公司24Q1毛利率达18.59%，同比-2.26pct/环比1.39pct；24Q1净利率达9.39%，同比-2.72pct/环比1.89pct。24Q1公司三费费用率（不含研发费用率）达5.20%，同比-1.05pct/环比-0.36pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.11%/2.94%/1.16%，同比-0.13pct/-0.82pct /-0.11pct，研发费用率达3.37%，同比-1.08pct。

　　EGR+天然气重卡双驱，公司产品快速放量

　　EGR业务，公司在非道路市场成功开发了中国一拖、康明斯、云内动力、全柴动力、新柴股份、玉柴股份、常发、常柴等重点客户，随着2022年年末非道路工程机械T4阶段排放法规的正式实施，这部分业务在2023全年的营收快速增量。其次，国内混合动力车型在新能源汽车中的渗透率的不断提升，公司在混动EGR市场的客户已经覆盖比亚迪、吉利汽车、广汽、五菱赛克、奇瑞汽车、上汽集团等国内主流头部客户，且随着比亚迪DM-i平台车型的热卖，公司与该平台配套的EGR模块产品在2023年销量增幅明显，其余客户的业务也陆续进入小批量产阶段。新能源业务，公司2021年设立全资子公司来独立运行新能源汽车驱动电机铁芯相关业务。在确保原有某外资电动汽车及能源公司、联合汽车电子两大客户的业务稳中有升的前提下，在2023年度又成功开发了星驱动力、金康动力、弗迪动力、博世等一系列直供客户，并通过这些直供的Tier1客户间接向吉利、赛力斯、比亚迪、长安、理想、小米、蔚来、上汽、奇瑞、光束汽车等车企供货，覆盖市场众多畅销车型。EGR+天然气重卡双驱，公司产品加速放量。

　　投资建议：由于产能节奏原因，调整24-26年归母净利润为2.3/3.2/4.0亿元（24-25年前值为2.86/4.12亿元），当前市值对应PE为17/12/10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期。