国信证券-港股6月投资策略：中线做多，以时间换空间-240602

　　核心观点

　　美国通胀或将继续保持压力，但此时更重要的是企业盈利。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】如果我们拉长来看，从年初的降息7次共识到现在的仅为1次，但美股却始终在创新高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，通胀甚至降息多少并不是主导市场的关键，我们认为企业盈利才是根本。我们的模型显示，将在6月份发布的（5月）通胀数据可能还是较强，但对股价的影响可能不大。

　　虽然当下标普、纳指企业盈利依然强势，但此时市场更需要提前预判企业盈利的变化。前导指标时薪、同步指标消费者信心指数等已经走弱，我们倾向调整可能会发生在Q3，但这次调整是上升中的中继调整，中长期投资者可以忽视，而考虑加仓的投资者需要把握时机。

　　国内地产政策密集落地，有利于基本面边际好转。5月多项地产相关的政策密集落地，这有利于基本面边际好转。目前社融和M1等宏观数据改善还需要时间，而PPI则确定将上行，这对企业ROE的改善将会起到支撑作用。

　　港股中线做多，以时间换空间。5月港股呈现了较为明显的大幅震荡走势。由于风险溢价不会在扩张期中反复触碰极限值，因此我们认为9.0的风险溢价水平不会再出现（2022年10月至今，已经出现了2次），即恒指将大概率不会跌至15000点（参考3月3日报告，《风险溢价模型预示着港股2024年的低点已现》），我们倾向指数在16000-18000点之间构筑全年的次低点；计算上限，我们以保守参数测算到2025年Q1恒指目标价区间约在21000-21500点区间，距离目前尚有约18%的空间。

　　因此，我们认为站在中线角度港股依旧充满机会。建议关注：

　　1、出海组合：我们以海外收入占比较高的30家公司构建了出海组合，它带来不错的超额收益，预计这些公司的业绩确定性相对较好；

　　2、ROE模型组合：ROE选股组合是我们根据《港股ROE量化投资策略》的输出，历史上该组合有较为优异的回报；

　　3、恒生科技：恒生科技短线上涨幅度较大，目前形成回调，我们建议中线可继续持有，或者以大盘的支撑平台（16000-18000点）作为加仓恒技生科的参考价格区间，因为恒生科技指数的贝塔更大；

　　4、资源品：在中线上持有，目前依旧在全球扩张期中段，因此相信资源品组合还可带来超额收益；

　　5、高股息：高股息依然是较好的配置方向，如果下半年港股红利税政策有变化，则高息板块是受益最显著的。

　　风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。