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核心观点
美股:预计三季度或有回调,但站在周期视角纳斯达克依然有空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年全球经济增速调升,美联储也逐步提升了对2024年经济表现的预测。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管从年初的降息6-7次共识到目前的1次,但美股市场的上行并未受到降息节奏的影响,其缘由是业绩较好。短期看,我们判断三季度美股将会回调,理由市场需要一点时间吸收业绩增速放缓的影响;从长期看,这个回调不会终结上涨的趋势。我们将本轮周期称作“科技周期下半场”中的基钦周期,科技股上行的幅度一般更大,在标普与纳指之间,我们更倾向于加仓回调中的纳指。此外,我们认为美债券的低点已现,预计下半年债券收益率中枢在4.20-4.30左右,极值在4.0。
国内:各行业景气度依此恢复。由于目前PPI尚未转正,因此大多数行业的业绩未能上修。我们应关注PPI转正的次序:率先转正的主要是有色、石油、黑色金属以及部分中游制造业,是相对景气的行业;其次是铁路、酒/饮料、化学纤维、纺织、专用设、仪器仪表、医药、通用设备等,这些是次一批复苏的;恢复时间可能要等到四季度观察的是煤炭、非金属矿物、造纸几个行业;此外,从业绩修正与全球估值比较的角度,目前上证50、红利指数、沪深300更有优势。
港股:港股估值在全球具有明显比较优势。港股在今年上半年触底反弹原因是多方面的:一是指数估值足够低,在全球比较中有显著的优势;二是港股通中位数估值低,这表明中小市值标的下跌幅度也很有限;三是恒生科技的前瞻业绩创了新高,对港股的业绩形成了支撑;四是有更多的行业在上半年业绩实现了上修。考虑到目前PPI转正尚需时间,我们估计港股大概率沿着底部逐步抬高的路径去修复。并测算在本轮扩张期结束时,恒生指数将回到20500-21500点区间。在18000点以下逐步加仓港股,而不必要着眼于突破加仓,可能是较为稳妥的投资方式。
行业方面:1、在PPI未回零前,预计低估值投资依然主导市场。因此银行、资源品、公用事业、电信运营商依然是最重要的组合仓位;2、出海组合。我们在此前发布过出海组合名单,预计这些组合的二季度业绩依然具有比较明显的比较优势;3、恒生科技的业绩较好,但估值在同类板块中较高,因此应考虑回调买入原则,考虑到过去3年的估值极值在15倍PE,因此可考虑20倍或以下加仓较为安全;4、业绩上修且估值便宜的:由于上半年业绩上修并不主导股价,因此在跟踪业绩的同时应该给定估值约束(参见报告名单);5、ROE选股模型中的组合名单:我们的ROE组合名单中有三种策略,进攻、全天候、防御名单,在PPI转正前可优先考虑全天候与防御策略名单。
风险提示:宏观、疫情等系统性风险,政策低于预期,市场竞争加剧及整合风险等。
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