国信证券-超长期特别国债发行安排解读：“两重”领域将成为特别国债支持重点-240414

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　　5月13日，财政部公布今年一般国债、超长期特别国债发行有关安排。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

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　　本次特别国债将重点投向“两重”领域

　　本次发行计划是在两会政府工作报告的基础上落地实施。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在2024年政府工作报告当中，在安排4.06万亿财政赤字的基础上，两会报告进一步指出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题从今年开始，拟连续几年发行超长期特别国债。从发行的具体安排来看，整个1万亿元超长期特别国债发行安排当中，国债发行期限分别为20年、30年和50年，发行次数分别为7次、12次和3次。我们认为，从具体安排来看，特别国债发行节奏较为均衡，一方面有助于平抑国债发行对资金的影响，另一方面也也将缓解项目储备不足对发行节奏的限制。

　　在资金投向方面，5月13日，国务院召开支持“两重”建设部署动员视频会议，李强总理在本次会议上特别强调，发行超长期特别国债支持“两重”建设，是党中央着眼强国建设和民族复兴全局作出的一项重大决策部署。也就是说，本次特别国债的主要投向将集中于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设等“两重”领域。

　　更具体地看，稍早前国家发展改革委副主任刘苏社在4月17日国新办举行的新闻发布会上对本次特别国债投向和资金管理进行了更为细致的表述。他表示，超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面的重点任务。同时，在资金管理方面，本次特别国债发行将坚持“项目跟着规划走、资金跟着项目走、监管跟着资金走”的原则，由国家发展改革委牵头会同有关部门，切实加强统筹协调，做好资金保障。

　　从特别国债与一般国债的比较看，特别国债务往往承担特定资金用途

　　从特别国债与一般国债的比较来看，特别国债为特定目标发行的、具有明确用途的国债。特别国债所募集的资金需要专款专用，往往有明确投向，而一般国债则是弥补财政赤字的常态化债务工具。更具体地讲，特别国债在发行审批、预算管理和发行方式等方面均与一般国债存在较大区别。在发行审批方面，特别国债由国务院提请全国人大常委会审议批准，并相应追加年末国债余额限额；而普通国债的新增限额一般在每年向全国人民代表大会作预算报告时提出，由全国人大予以审批。在预算管理方面，特别国债不列入财政赤字，纳入中央政府性基金预算而非一般公共预算，一般国债则需要占用财政赤字额度。在发行方式上，一般国债通常采用公开发行方式，特别国债发行方式则更为灵活，既可以公开发行，也可以采用定向发行方式，在历史上看，特别国债采用定向发行方式较多，资金筹集速度较公开发行方式要更快。

　　从历史来看，特别国债为完成特定宏观目标提供了有力支撑

　　历史上看，此前我国共计进行过5次特别国债发行，包括3次新发和2次续发。其中，3次新发均为解决重大宏观问题提供了有力支撑，具体包括：1998年定向发行2700亿元特别国债向四大行注资，改善银行资本金不足的问题；2007年分8期发行1.55万亿元特别国债购买外汇作为即将成立的国家外汇投资公司的资本金来源；2020年公开发行1万亿元特别国债为疫情防控和复工复产提供资金支持。此外，在1998年-2000年，为应对亚洲金融危机带来的不利冲击，也曾经连续3年发行长期建设国债用于建设性支出。总体上看，历次特别国债和长期建设国债发行均实现了既定发行目标，特别国债和长期建设国债的适时发行为90年代末以来我国经济长期平稳运行提供了有力支撑。

　　总结来看，本次特别国债发行安排是在此前两会政策定调基础上的进一步落实，也是中央在应对内外部变局和促进经济转型方面的重要宏观管理工具，是积极财政政策的重要发力点。从投向看，本次特别国债的主要投向将集中于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设等“两重”领域，具体包括加快实现高水平科技自立自强、推进城乡融合发展、促进区域协调发展、提升粮食和能源资源安全保障能力、推动人口高质量发展、全面推进美丽中国建设等方面。

　　在资金投向方面，5月13日，国务院召开支持“两重”建设部署动员视频会议，李强总理在本次会议上特别强调，发行超长期特别国债支持“两重”建设，是党中央着眼强国建设和民族复兴全局作出的一项重大决策部署。也就是说，本次特别国债的主要投向将集中于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设等“两重”领域。从实际宏观影响来看，特别国债发行有助于扩大国内需求，且在推动新质生产力发展和化解地方债务的大背景，特别国债能够更好匹配较长期限重大项目资金需求，提升财政资金使用效率。

　　风险提示

　　海外市场异常波动风险。