国金证券-2024年1~2月经济数据点评：“新动能”带动经济平稳回升-240318

　　事件：

　　2024年1-2月，规模以上工业增加值同比7%、预期4.3%、前值6.8%；社会消费品零售总额同比5.5%、预期5.4%、前值7.4%；固定资产投资累计同比4.2%、预期3%、前值3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：“新动能”带动经济平稳回升

　　年初经济表现超预期，投资需求明显升温。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年1-2月，主要经济指标全面超预期，尤其是投资需求明显升温，固定资产投资增速4.2%、高出预期值1.3个百分点。投资带动下，工业增加值同比7%、大幅高于预期的4.3%。消费需求平稳复苏，两年复合看，社零同比4.5%、较去年12月当月同比提升1.8个百分点。

　　“新质生产力”加快布局、设备更新改造等对投资起到了显著拉动作用。政策引导下，2024年代表性省份重大项目中，产业类项目占比升至65.7%、较去年提高2.5个百分点。配合新一轮设备更新改造，1-2月设备工器具投资增速17%、较去年末大幅抬升10.4个百分点，技改投资同比增长15.1%、高出制造业投资增速5.7个百分点。

　　“稳增长”落地亦对经济形成支撑，落地效果还将进一步显现。截至今年2月，1万亿元国债项目清单已全部下达，已完成水利项目投资293.1亿元，对于投资的拉动作用还将持续体现；1-2月水利管理投资同比13.7%、较去年末大幅上升8.5个百分点。微观层面，1-2月代表性基建央企新签订单额同比10.1%，春节后沥青开工率平稳回升。

　　重申观点：“新动能”支撑下年初经济平稳运行，随着阶段性扰动消退、“稳增长”进一步落地，经济动能有望加速回升。2024年1-2月，“新质生产力”加快布局下制造业、电力投资扩张，带动经济动能平稳回升。随着春节、极端天气等短期扰动因素消退，前期政策落地效果还将进一步显现。

　　常规跟踪：投资需求明显升温，制造业涨幅最大

　　生产：制造业带动工业生产回升，服务业生产走强。1-2月，工业增加值同比7%，两年复合同比4.7%、较去年12月提升0.6个百分点；其中制造业生产带动作用更大、增速较去年12月提升1.3个百分点，采矿业、电热燃同比则分别下降1.3、2个百分点。服务业生产明显回升，两年复合同比较去年12月提升1.7个百分点至5.6%。

　　投资：投资增速扩张，制造业涨幅最大。1-2月，固定资产投资累计同比4.2%、较去年12月提升1.2个百分点。其中，基建投资增速较去年12月当月同比下降1.8个百分点至9%；制造业投资增速上升1.2个百分点至9.4%，行业中运输设备、电气机械、有色金属涨幅居前；房地产投资降幅收窄3.3个百分点至-9%。

　　消费：社零小幅超预期，春节带动下餐饮消费大幅增长。1-2月，社零同比5.5%，两年复合同比4.5%、较去年12月当月同比上升1.8个百分点。两年复合看，商品零售、餐饮收入增速分别提升1.4、5.2个百分点至3.7%、10.8%。分品类看，可选消费整体有所回暖，化妆品、建筑装潢、家电等改善幅度较大。

　　风险提示

　　经济复苏不及预期，政策落地效果不及预期。