天风证券-江苏雷利-300660-多元布局稳步成长，盈利能力环比改善-230912

　　2023H1：

　　1）实现营收14.69亿元，同比+0.27%；实现归母净利润1.67亿元，同比+8.18%；实现扣非归母净利润1.73亿元，同比-8.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）H1毛利率30.71%，同比+2.66pct；归母净利润率11.4%，同比+0.83pct；扣非归母净利润率11.79%，同比-1.09pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）3）期间费用率为13.32%，同比+3.52pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.64%、8.96%、5.06%、-3.34%，同比分别变动+0.71、+1.12、+0.23、+1.46pct。

　　2023Q2：

　　1）实现营收7.64亿元，同比+2.72%，环比+8.51%；实现归母净利润0.96亿元，同比+12.06%，环比+33.38%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比-5.91%，环比+91.64%。2）Q2单季度毛利率28.68%，同比+0.44pct，环比-4.22pct；归母净利润率12.52%，同比+1.04pct，环比+2.33pct；扣非归母净利润率14.89%，同比-1.37pct，环比+6.46pct。3）期间费用率为8.22%，同比+2.11pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%、8.36%、5.53%、-7.83%，同比分别变动-0.13、+0.18、+0.83、+1.23pct。

　　分行业来看，空调电机及组件/洗衣机电机及组件/工控电机及组件/医疗及运动健康电机及组件/汽车零部件/小家电电机及组件/冰箱电机及组件分别实现营收4.0/2.14/1.50/1.56/1.80/1.48/1.18亿元，同比分别+1.62%/-5.53%/-6.60%/+3.71%/+22.43%/14.31%/-6.96%；毛利率分别为24.27%/21.75%/42.25%/46.29%/28.31%/26.90%/33.79%，同比分别+2.24pct/+5.24pct/+3.80pct/+4.95pct/+2.42pct/+0.74pct/+3.88pct。

　　经营情况：

　　①产品研发：汽车、储能用电子水泵系列等新产品，在新能源商用车、储能等领域实现量产；车用激光雷达电机进入批量生产阶段，车用电动空调执行器及主动安全电机进入样品测试阶段，车用电动空调压缩机控制器进入量产阶段；空调无刷电机进入批量生产阶段；医疗器械呼吸机用音圈电机处于批量生产阶段；工控领域中微型滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆、无刷空心杯电机及其精密传动组件、伺服电机等目前处于样品测试阶段。

　　②工厂情况：1）设有江苏省微电机制造高效自动化装备工程技术研究中心及江苏省企业技术中心两个省级技术中心和一个省级智能工厂；2）已有39条自动化产线。

　　盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.65/4.67/5.37亿元，对应PE为26.64/20.79/18.08，维持“买入”评级。

　　风险提示：新业务订单不及预期，汇率波动，新冠疫情反复等风险。