国金证券-数说公募纯债与混合资产策略基金2023年四季报：纯债基金重仓久期回升，含权品种增配制造科技-240125

　　规模业绩分析:

　　四季度全市场广义固收类基金规模稳中有升，季末规模合计8.68万亿，较上季末.上涨3.28%，其中混合资产策略基金规模缩水，规模合计2.03万亿，较上季末下降10.20%;纯债基金规模合计6.66万亿，环比高增8.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　四季度规模下降主要是主要是受到份额净赎回的影响，存量二级债基及偏债混合型基金净赎回12.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，二级债基份额变动相较于偏债混合型基金下降幅度更大，净赎回率为13.53%。

　　四季度纯债基金和一级债基回报均值为正，其余类型均录得负收益。风险控制上，纯债策略基金因含权风险暴露极低，其季度最大回撤均值及季度年化夏普率均值表现均优于混合资产策略基金。

　　持仓特征分析: .

　　■短债基金债券仓位上升，中长债基金债券仓位下降，券种配置与.上季度相差不大;混合资产策略基金股票仓位下降，转债仓位.上升。

　　■纯债和混合资产策略基金杠杆环比有所上升;重仓券久期较.上季度有所上升;信用偏好.上，纯债策略基金继续“抱团”高评级债券，但前五大重仓券中信用评级为A- 1和AA的规模有所提升。

　　混合资产策略基金四季度末重仓股较上季度末在制造和科技板块的占比增加较多，金融板块的占比下降显著;有色金属成为二级债基重仓股所在的第一大行业，偏债混合型基金第-大重仓行业仍为食品饮料;热点主题中，TMT仓位.上升，顺周期仓位下降。

　　转债策略方面，转债型基金与转债风格型基金四季度末处于转股期的转债组合转股溢价率持仓市值加权均值均有所下降，持仓转债弹性上升;评级上，AAA和AA等级品种占比提升较多;行业分布上，银行类转债持仓占比继续下滑，化工类转债成为可转债基金第. -大持仓。

　　部分基金经理四季报市场展望:

　　纯债基金经理大多认为在经济新旧动能转换、财政政策积极发力、货币政策加大配合的影响下，债券市场或呈现中短端修复，长端震荡的格局;“固收+”基金经理认为债市偏强格局可能仍有一定延续性，当前A股估值处于历史相对低位，具有较强配置价值;可转债基金经理认为转债市场随着价格与估值水平的回落，操作空间逐渐增大，结构机会开始涌现，在未来半年内性价比高于权益。

　　风险提示:政策不确定性、基本面超预期利空债市、海外地缘冲突影响风险偏好。