华泰期货-软商品日报：空头离场郑棉反弹，关注产区天气情况-240702

　　棉花观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约14830元/吨，较前一日上涨125元/吨，涨幅0.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓量530864手，仓单数12940张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15719元/吨，较前日下跌46元/吨，现货基差CF09+890，较前日下跌170。全国均价15788元/吨，较前一日下跌38元/吨。现货基差CF09+960，较前一日下跌160。

　　近期市场资讯，美国农业部（USDA）发布2024/25年度作物实播面积报告，美棉新年度实播面积在1167.0万英亩，同比增加14.1%。其中陆地棉总面积1148.8万英亩，同比增幅13.9%；皮马棉种植面积18.2万英亩，同比增幅23.8%。4月印度尼西亚进口棉花2.4万吨，环比（3.5万吨）减少29.5%，同比（1.5万吨）增加64.3%。从进口来源来看，巴西棉口量最大，占比约37%；其次为美棉，占比在27%；其他包括部分澳棉，占比在11%。从累计情况来看，本年度印尼累计棉花进口量30.0万吨，同比（24.9万吨）增加20.5%。

　　昨日郑棉期价先抑后扬，小幅收涨。国际方面，上周干旱天气对美棉价格的影响进一步上升，美棉主力合约盘中最高反弹至75.84美分，但因周四出口数据的疲软以及周五USDA实播面积报告的利空，导致美棉价格出现大幅回落，最低跌至72.07美分，几乎回吐一周的涨幅。据USDA，2024年美国棉花实播面积为1170万英亩，远超市场预期的1080万英亩，同比增加14%，受美国实播面积大增的影响，后续美棉产量或进一步上调，不过天气因素仍需要持续关注。国内方面，上游产区天气影响有限，下游订单未有改善，市场无利多刺激。后期需持续关注纺织厂开机率，以及高温天气影响。国内7月仍处于传统消费淡季，在供应端缺乏利好驱动的情况下，棉价易跌难涨，短期郑棉或震荡整理。8月后疆内库存或存在偏紧预期，旺季来临需求存在好转可能，叠加每年抢收题材的驱动，棉价可能会存在一定的反弹动能。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　■市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5904元/吨，较前一日下跌66元/吨，跌幅1.11%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+350，较前一日上涨20。山东地区“月亮”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+350，较前一日上涨20。山东地区“马牌”针叶浆6250元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+350，较前一日上涨20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6550元/吨，较前一日下跌50元/吨，现货基差sp09+650，较前一日上涨20。

　　近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格延续下滑态势。针叶浆现货市场价格受上海期货交易所主力合约价格下行影响，山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北地区部分牌号现货价格下跌20-100元/吨。阔叶浆现货市场由于业者出货意向增加，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北地区部分牌号现货市场价格下调50-100元/吨。进口本色浆现货市场需求清淡，价格延续平稳；进口化机浆现货市场价格稳定，成交寡淡。

　　纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期，5月国内纸浆进口量已经出现下降的趋势。需求方面，5月以来纸价有所下跌，由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期，短期还需关注宏观及资金面回落风险。不过海外进口成本高企，浆价下方支撑仍较强，短期预计区间震荡运行为主。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　■市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6196元/吨，环比下跌16元/吨，跌幅0.26%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+230，较前一日上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6220元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+20，较前一日上涨10。

　　近期市场资讯，巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，6月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗4899.8万吨，同比增加20.48%;产糖312万吨，同比增加21.86%;乙醇产量同比增加18.09%，至22.48亿升。糖厂使用49.7%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.85%。UNICA部门情报总监Luciano Rodrigues解释说:“必须谨慎看待双周压榨量的同比变化，因为去年同期的压榨受到了气候条件的影响。此外，尽管今年气候更干燥，但对甘蔗ATR没有任何促进，不利的气候条件损及作物生长及质量。”6月上半月的甘蔗出糖量(ATR)水平为每吨134.47公斤，同比下降0.58%，本榨季累计值为每吨125.38公斤，同比下降1.34%。24/25榨季截至6月16日中南部累计压榨甘蔗1.89458亿吨，同比增加13.25%，累计产糖1095万吨，同比增加14.42%，累计产乙醇87.1亿升，同比增加12.24%;糖厂使用48.38%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为47.24%。

　　昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，当前关注焦点在于巴西24/25榨季食糖产量。由于天气影响，部分机构下调对于巴西新榨季产量的预估，市场对于产量不及预期的担忧再起，导致外盘本周显著走强。但6月上半月双周产量同比增加，制糖比维持高位，新榨季整体维持高产的概率仍较大。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，关注三季度北半球天气。国内方面，国产糖处于去库周期，5月销售进度放缓，不过当前库存水平偏低，现货相较期货仍较坚挺。5月食糖进口量仅2万吨，6月进口量预计有所增加，但二季度整体进口量低于预期，短期国内供应并不宽松。虽然市场预期三季度进口糖将大量到港，但实际到港或有延迟，供应压力或继续后移。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过三季度国外仍有可能交易巴西产量“预期差”和北半球天气，而当前国内基差大、库存低，在基差修复的逻辑下，郑糖仍有小幅反弹的可能性。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观、天气及政策影响