民生证券-有色金属行业周报：国内利率调整，期待复工后金属需求回暖-240225

　　本周（2.19-2.23）上证综指上涨4.85%，沪深300指数上张3.71%，SW有色指数上涨4.96%，贵金属方面COMEX黄金下跌0.08%，白银下跌1.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】工业金属价格LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.61%、1.56%、0.42%、3.12%、6.81%、-0.62%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.02%、-2.50%、-0.50%、-2.42%、0.03%、0.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　工业金属：政策大幅降息刺激经济，期待复工复产后需求复苏。核心观点：海外降息预期下调的影响减弱，国内5年期以上LPR利率大幅下调25个基点，长期贷款利率降至历史低点，期待国内降息刺激和复工复产后的需求复苏。铜方面，供应端，2月23日进口铜精矿指数报23.50美元/吨，周度环比上升1.07美元/吨；需求端，节后首周精通杆开工率增长16.23pct，铜库存周度小幅增加2.07万吨。铝方面，供给端，节后国内电解铝企业持稳运行为主，电解铝运行产能维持在4200万吨附近，春节期间铝水比例较1月份下降；需求端，铝加工企业处于复工期，工业型材及铝板带箔复工较快，库存进入季节性累库状态，但累库总幅度低于往年同期水平，电解铝本周库存小幅上升6.6万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、中国铝业、云铝股份。

　　能源金属：环保检查消息影响扰动锂价，预计后续价格持稳运行。核心观点：供应逐步放量，需求期待复苏，价格预计维持稳态。锂方面，供应端，海外澳矿供应以长单采购为主，江西冶炼厂开工率低，关注环保检查对供应的扰动；需求端，市场预期需求将于二季度好转，短期锂价下方有支撑，锂盐企业挺价，预计后续价格回归稳态。钴方面，供给端，部分企业节后逐步复产，钴盐产量增加；需求端，由于节前下游备货较多，节后采购谨慎。镍方面，部分企业年后复产节奏缓慢，当前硫酸镍库存较低的情况下，车销数据的好转可以被及时传导，3月车销预期向好，硫酸镍价格或将短期内偏强运行。重点推荐：藏格矿业、永兴材料、华友钴业、中矿资源。

　　贵金属：降息预期下调，贵金属价格维持坚挺。美国1月份CPI同比上涨3.1%，预期为2.9%，核心CPI同比上涨3.9%，预期3.7%，居住成本居高不下等因素使美国通胀顽固，延后了提前降息的预期，但受到俄乌和中东地区冲突带来的避险买盘支撑，全球央行购金依然强劲，叠加年内降息预期仍然存在等因素的影响，贵金属价格依然坚挺，继续看好。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖南黄金，关注中国黄金国际。

　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等。