国金证券-汽车及汽车零部件行业点评：5月乘用车出海追踪，销量符合预期，反向合资打开合作新模式-240612

　　行业事件：

　　乘联会公布24年5月乘用车出口量：5月乘用车出口（含整车与CKD）37.8万辆，同/环比+23%/-9%；累计出口187万辆，同比+34%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中5月新能源车出口9.4万辆，同/环比-4%/-18.8%，占乘用车出口24.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　其中分车企上，多家车企保持强势：奇瑞出口9.2万辆，同/环比+24.5%/+3.7%；上汽名爵受贸易壁垒影响，5月出口4.1万辆，同/环比-20.1%/-13.2%；比亚迪出口3.7万辆，同/环比+267.5%/-8.6%，维持强势增长；吉利出口3.7万辆，同/环比+61.3%/-1.7%；长城4月出口3.1万辆，同/环比+52.8%/-1.7%（乘联会数据不含长城炮）。

　　事件点评及展望：

　　1、乘用车出口符合预期。24年汽车出口延续去年年末强势增长特征，分国家看：1）俄罗斯5月汽车销量127,128辆，同/环比+76.2%/-7.2%,其中销量2-10名均为中国品牌：长城哈弗14015辆，位居第二，同比+88.6%；奇瑞集团（不含凯翼）5月总销量2.7万辆，同/环比+107.6%/+7.26%，市占率21.3%；吉利集团（包含Belgee）5月销售1.4万辆，市占率11%；粗略计算，9家中国汽车品牌市占率总计51%。

　　2）巴西5月汽车销量18.3万辆，同比+10.2%保持高位,其中5月比亚迪巴西销量5255辆，同比增长1237.2%，跻身巴西销量第10名；奇瑞4918辆，同比增长150.4%；长城1972辆，同比增长105.4%。

　　2、24年看，自主车企出口有望超预期。自主车企出海增长的核心在于两个方面：

　　1）供给侧：出海车型不断丰富。以比亚迪为例，4月比亚迪滚装船装载3439辆驱逐舰05开启新一轮出海，开启集团PHEV车型出海；5月15日比亚迪在墨西哥发布新车BYDSHARK，BYDSHARK为首款海外首发车型，与拉美市场高度适配；新车供给的增加将是带动自主车企出海的核心增长点。

　　2）需求侧：新市场的开拓。24年来，自主车企在新市场的进入明显加速。长城于5月在印度尼西亚市场正式推出了坦克500和哈弗H6两款车型；比亚迪持续推进墨西哥市场，计划在墨西哥哈利斯科州投资建设电动汽车工厂，专攻当地市场；5月28日哪吒汽车在巴西举办首场新闻发布会，标志其在巴西上市的倒计时正式启动。此外，如零跑、极氪等车企亦有对海外新市场的大规模开拓。

　　3、长期自主车企出海空间广阔，欧盟反倾销税影响较弱。目前市场忧虑欧盟反倾销税问题，我们认为：1）自主车企目前出海以亚非拉地区为主，欧洲占比极小；事实上欧洲有本土车企及汽车租赁制度，对于自主车企眼开拓较难；2）自主车企目前可通过产能出海，对关税壁垒进行规避，比亚迪、奇瑞、零跑已有在欧洲建设产能；3）事实上，去除欧美日韩印等自主车企较难进入地区，全球仍有较大市场空间，对自主车企而言市场仍广阔。

　　4、关注反向合资打开合作新模式。出海是车企成长新动能，5月14日，由Stellantis集团主导的零跑国际正式组建完成。目前欧美车企在电动化/智能化技术上落后自主车企，为保护本土市场推出贸易保护性措施，使自主车企产品出海面临风险。同时，结合国际企业如丰田、本田的出海合资案例，零跑与Stellantis已经具备显著的比较优势，预计能够实现优势互补，实现双赢局面，为今后其它国产汽车厂商出海提供示范。

　　投资建议：

　　中国汽车产业链全球相对竞争力的快速增长，是中国汽车全球化的核心驱动力。出海将成为未来10年汽车产业的下一个爆发点。整车角度上，全球化市场和品牌运营能力、全球化的研发和生产体系，是决定主机厂出海成败的关键，建议关注创新力引领&全球化布局兼具的车企，如比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车等。

　　风险提示：

　　汽车与电动车产销量不及预期，地缘政治风险。