国金证券-汽车及汽车零部件行业5月乘用车销量点评：整车消费整体较平稳，关注结构性机会-240612

　　行业事件：

　　1、6月11日，乘联会发布5月乘用车销量：

　　1）总量：5月狭义乘用车批售203.1万辆，同/环比+1.2%/+3.9%，累计958.4万辆同比+8.5%；零售171万辆，同/环比-1.9%/+11.4%，累计958.4万辆同比+5.7%；

　　 2）电车：5月电车批售89.7万辆，同/环比+32.1%/+13.8%，累计363.7万辆同比+30.6%；零售80.4万辆，同/环比+38.5%/+18.7%，累计325.5万辆同比+34.4%；本月电车零售渗透率47%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2、6月1-7日，国内车企销量陆续出炉，其中：

　　1、新势力车企中：我们计算11家新势力销量总计21.08万辆，同/环比+54.6%/+22.2%;1-5月累计82.3万辆，同比+73.1%，持续跑赢大盘；其中：理想缓慢恢复，5月销售35020辆，同/环比+23.8%/+35.8%；公司L6表现强势，需静待L7/8/9订单恢复；华为智选表现稳定，5月交付30578辆，同/环比+443.2%/+3.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司或将在Q3迎来销量突破，持续推荐。

　　2）传统自主车企中：比亚迪维持稳健，5月销售汽车331817辆，同/环比+38.1%/+6.3%。其中出口37499辆，同/环比+267.5%/-8.6%，2024年累计出口176409辆，同比+176.7%；吉利/长安/长城5月分别销售160658/123223/91460辆，同比+38%/+2.5%/-9.5%，表现符合预期。

　　事件点评及展望：

　　1、销量整体略低于预期。5月延续4月走势，总量上看，受价格战影响加之消费者预期偏弱，零售销量出现波动，批售则在出口带动下同环比维持增长。其中价格战影响燃油车销量大幅下滑，电车则在终端让利、新车型上市下维持平稳，最终零售同比小幅下滑，略低于预期。

　　展望6月车市，静待市场需求回暖。汽车以旧换新政策发布后，终端消费尚未激活。目前看价格战下油车缺乏降价空间，预计销量维持稳定，“以旧换新”政策增量将缓慢释放；电车角度上，5月下旬比亚迪秦L上市点燃车市，大定火爆，预计在终端让利及新车供给下电车仍将维持强势，渗透率居于高位。

　　2、新势力车企：1）理想仍处恢复状态，5月销售35020辆，同/环比+23.8%/+35.8%；24年累计141207辆，同比+32.5%。公司L6表现强势，但中期仍需静待L7/8/9订单恢复；2）蔚来再超预期，5月销售20544辆，同/环比+233.8%/+31.5%；24年累计66217辆，同比+51%，创历史新高，6月权益小幅退坡，预计仍将维持强势；3）华为智选表现稳定，5月交付30578辆，同/环比+443.2%/+3.2%。目前华为主力销售产品M7正处换代期，伴随6月M7/M5放量，8月享界S9上市，智选车或将在Q3迎来销量突破，持续推荐。

　　3、传统自主车企：比亚迪销量稳健，新车周期引导结构性优化。5月比亚迪销售汽车331817辆，同/环比+38.1%/+6.3%；4月出口37499辆，同/环比+267.5%/-8.6%。公司作为行业龙头维持稳定，中低端市场成本优势/定价权显现，秦L上市&出海引领车型结构升级，预计后续销量/利润表现将持续向上，持续重点推荐。

　　4、汽车消费承压，但结构性机会仍在。年初以来，市场一直担忧汽车消费景气度问题，我们认为，24年汽车消费景气度波动市场已经有较为充分预期。目前看，24年汽车板块更多的机会来自于结构性：国产车和新能源汽车仍强势，汽车出海带动批售销量维持增长。

　　投资建议：

　　我们反复强调，格局是汽车板块股价第一驱动因子。我们持续看好竞争格局好的赛道龙头以及国际化（国际化的供需和竞争格局好）两大方向。其中整车展现出明显的微笑曲线效应，15万以下和40万以上价格带市场格局最好，关注比亚迪、华为等在新车型和新技术带动下的销量超预期机会；国际市场正在崛起，关注合资模式的零跑以及吉利等。

　　风险提示

　　产销不及预计，行业竞争加剧