华安证券-盘古智能-301456-业绩稳步增长，新业务持续开拓-240624

　　2023年公司业绩表现符合预期，营收利润持续增长

　　2023年公司实现营业收入4.09亿元，同比增长19.19%；归母净利润1.11亿元，同比增长2.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年Q1，公司实现营业收入8,776.68万元，归母净利润2,907.31万元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　风电装机景气度回升带动公司传统润滑业务持续扩张

　　2023年公司润滑系统及配件贡献收入3.10亿元，同比增加3.09%，占比75.85%，其毛利率为48.28%；液压系统及配件收入0.69亿元，同比增长69.08%，占比17.10%，毛利率为29.74%。公司毛利率下降原因主要为受2023年整机价格下降影响，随着风电整机价格下降速度放缓、2024年风电装机已显现有望高增的态势下，2024年公司业绩有望继续增长。

　　业务创新驱动增长，国际市场布局加速

　　公司充分依托在风电类润滑系统领域积累的核心技术与经验，积极推进产品在其他业务领域的应用，在工程机械、工业机床、轨道交通、盾构机、起重机械等非风电领域均有收入实现，产品在新应用领域2023年已见成效，或将持续推动未来公司业绩增长。自主研发的液压变桨系统测试进度稳步推进，有望于2024年末完成测试，2025年量产，该产品技术先进、可靠性高，可对进口液压部件实现国产替代。

　　投资建议：成长可期，给予“买入”评级

　　预计2024年-2026年公司实现营收分别为5.3/7.36/10.15亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.13/1.67/2.46亿元，EPS分别为0.76/1.12/1.66元。按2024年6月21日的收盘价计算，对应的PE分别为28.21、19.04和12.92，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　液压系统市场不确定性；海外市场不确定性；研发和生产成本增加等。