云财富期货-有色金属周度报告：宏观氛围持续偏暖，有色价格重心大幅抬升-240414

　　铜：宏观偏暖&供应减产，铜价破位上行持续走强

　　宏观方面，海外，美国CPI连续三个月超预期增长，市场对美联储6月降息预期大幅降温，PPI数据低于预期对情绪有所修复；美国就业市场偏紧，经济数据表现强势，市场对美国软着陆预期持续高涨，利多有色金属价格。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内，近期包括制造业PMI在内的景气度数据连续回升，加之市场有政策托底预期，宏观情绪延续偏暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供应方面，海外矿端扰动仍存，加之国内冶炼新投产能抬升对矿端需求，进口铜精矿TC指数已跌至极低位，铜精矿持续紧张。铜价上涨带来废产阳极铜产量增长，粗铜资源紧张格局稍有缓解。硫酸价格近期有小幅回升难抵铜精矿加工费走弱，长单冶炼利润尚可，但现货冶炼利润已降至大幅亏损，CSPT小组一季度办公会确认前期铜企亏损减产消息。需求方面，铜价高位下游企业资金压力难以缓解，拉大的精废杆价差和下游的资金紧张共同作用，致使企业订单难见增量。当前精铜杆企业对后市预期普遍悲观，若铜价持续维持高位，下游资金压力难消，开工率或存再次掉头下降的风险。整体而言，国内冶炼厂亏损减产支撑价格，但海外宏观偏暖氛围稍有弱化，铜价谨慎看多。

　　氧化铝：合格产量短期仍紧，氧化铝价格大幅走强

　　供应方面，国内氧化铝厂运行整体较为平稳，除个别企业因检修进度的差异存在小幅的波动。当前氧化铝企业利润偏好，企业主观提产意愿浓厚，但产量抬升仍取决于矿石的有效供应，国产矿复产增量仍不充足，部分企业主要依赖进口矿增加并开始复产，但生产系统的稳定性仍有待观察，复产周期内合格产品产量近降远增。需求方面，云南地区铝企仍处于有序复产过程中，复产进度呈稳步上升趋势，南方市场对于氧化铝需求仍在不断增加。天气预报显示云南省存在中旱及以上等级气象干旱风险，4月份降水或偏少2至5成，后续需持续关注。整体而言，宏观整体仍略偏暖，提振有色板块，供需层面现实偏强远期预期偏空，短期价格存在支撑，关注供应端后续复产压力。

　　铝：需求回升库存极低，宏观助力铝价持续偏强

　　宏观方面，海外，美国CPI连续三个月超预期增长，市场对美联储6月降息预期大幅降温，PPI数据低于预期对情绪有所修复；美国就业市场偏紧，经济数据表现强势，市场对美国软着陆预期持续高涨，利多有色金属价格。国内，近期包括制造业PMI在内的景气度数据连续回升，加之市场有政策托底预期，宏观情绪延续偏暖。供应方面，云南地区铝企仍处于有序复产过程中，复产进度呈稳步上升趋势，但整体进度略低于预期，天气预报显示云南省存在中旱及以上等级气象干旱风险，4月份降水或偏少2至5成，其他待复产电解铝产能存在被搁置的可能性。本周国内铝土矿、预焙阳极、氧化铝价格持稳，动力煤价格微降，电解铝成本继续走低。需求方面，本周下周开工率涨跌互现，整体开工小幅回升，受制于高位铝价下游采购积极性减弱，畏高情绪加深导致采购减量，短期或对铝加工后续开工率形成压制。整体而言，宏观情绪仍略偏暖，铝企复产带来供应增量暂少，需求回升及库存极低支撑价格，铝价高位偏强震荡。

　　风险提示：国内外货币政策预期、铝土矿端复产。