信达证券-劲仔食品-003000-渠道扩张，新品加成-240328

　　事件：公司于2024年3月27日发布2023年年度业绩报告，2023年实现营收20.65亿元，同比+41%，实现归母净利润2.1亿元，同比+68%，实现扣非归母净利润1.9亿元，同比+64%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　大包装和鹌鹑蛋等新品处放量周期，推动收入高速增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司23年增长路径清晰，大包装推动KA/BC等现代渠道扩张，新品鹌鹑蛋等实现快速放量，推动23年实现营收20.65亿元，同比+41%，实现归母净利润2.1亿元，同比+68%。规模效应下，23年全年利润增速快于收入。其中23Q4实现营收5.72亿元，同比增长27%，年节错峰下仍保持较高增长表明公司成长势头强劲。23Q4实现归母净利润0.76亿元，同比+123%，单Q4归母净利率为13.4%，同环比大幅提升，我们预计主要系规模效应、部分原材料成本下降、部分年货节费用后置等原因所致。

　　渠道扩张显著，成功打造鹌鹑蛋第二增长曲线。23年公司新增790家经销商，经销商总数达到3057家，经销商平均体量为54.5万元/家，23年渠道呈现加速扩张态势。品类上来看，23年鱼制品/豆制品/禽肉制品（含鹌鹑蛋）分别实现营收12.9/2.2/4.5亿元，分别同比+25.87/18.68%/+147.56%，新品鹌鹑蛋23年快速放量，销售收入突破3亿元，成功打造第二增长曲线。

　　盈利预测与投资评级：往后展望，短期来看，年节错峰有望推动24Q1延续高增长。中期来看，公司成长路径清晰，渠道端流通起家，当前仍处于现代渠道红利释放期。新品鹌鹑蛋23年快速放量，24年品类红利有望延续，产能释放及原材料成本回落下，盈利能力有望进一步提升。长期来看，公司具备大单品培育的经验和能力，成功打造小鱼干、鹌鹑蛋等大单品，有望持续积累价值。我们预计24-26年公司每股收益分别为0.64/0.84/1.04元，维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素：鳀鱼干价格上涨；鹌鹑蛋爬坡不及预期；新渠道对于老渠道的冲击；食品安全问题；