国信证券-策略专题：回购效应与经验规律-240316

　　回购效应：回购预案日存在脉冲式超额收益，回购预案发布后的20个交易日内个股超额收益分化显著。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】回购预案发布前，个股普遍经历小幅回撤，当日的脉冲式上涨一定程度上修复前期的估值下挫。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　短期规律：

　　1）找回购预案日滞涨样本，回购预案日相对全A超额收益在-4%到-3%的样本往后5个交易日、20个交易日内表现最佳

　　2）大额回购+预案日滞涨样本发布预案后5日弹性较大，预计回购比例在2%以上的样本，若预案日相对全A跑输，后续5个交易日大概率回补

　　3）若在预案公告发布前布局，选取回购占比大于2%，近一年估值分位数小于30%的样本

　　4)回撤更大、前期跑输的个股回购预案后超额更明显，选择回购预案日前推30个交易日内相对全A跑输20%以上或自身回撤达到20%的个股

　　5)按类型看，市值管理回购，预案日后20个交易日内优势明显

　　中期规律：

　　1)估值分位数较低的个股中期维度超额收益更显著

　　2)中期维度下规避回购公告发布时估值分位数较高(近一年、近三年高于90%分位数)的品种

　　3) GICS行业层面，工业在20、60、100个交易日的平均累计超额都相对占优，100个交易日后信息技术超额收益最明显

　　4)材料、医疗保健领域大额回购超额收益持续性占优

　　5)电新、化工行业个股回购预案发布半年内超额收益占优，电力设备大额回购样本占优的时间段相对较短(50个交易日附近),计算机行业小额回购样本在50个交易日更占优

　　6)按市值风格看，微盘股发布回购预案后中期超额明显，预计回购比例大于2%的微盘股超额收益更明显

　　7)回购金额较小(1亿以下)的样本短期超额收益不明显，中期实现反超

　　风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性，海外局部地缘冲突风险，历史经验不代表未来