民银证券-消费行业：5月社零同增3.7%，部分可选耐用品反弹-240617

　　统计局公布5月社零：5月社零同增3.7%（4月增速为2.3%）；其中，除汽车以外的社零消费额同增4.7%，限上单位社零同增3.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　5月社零呈以下结构特征：

　　一、5月餐饮增速>商品零售，但两者增速差距进一步缩窄，商品零售较4月提速。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月实物网上零售额高增，或因电商618活动机制简化及时间跨度拉长。5月餐饮收入同增5.0%，餐饮限上企业较4月显著提速（5月限上同增2.5%，而4月限上同增0%）；5月商品零售同增3.6%，4月为2.0%。1-5月，全国实物商品网上零售额同增11.5%，环比提速（1-4月为11.1%）。

　　二、汽车类5月零售额同比-4.4%，环比趋势向好。乘联会5月乘用车狭义销量同比-2%/环比+11%。

　　三、必选消费各品类保持稳健增长。5月社零粮油食品类同增9.3%，饮料类同增6.5%，烟酒类同增7.7%。

　　四、可选消费方面，化妆品类及部分耐用品如通讯器材增速反弹；金价高位波动下金银珠宝类当月承压，消费者观望情绪浓。5月服饰鞋帽类同增4.4%，化妆品类、通讯器材类分别同增18.7%/ 16.6%，或因618电商平台大促机制简化及时间提前。金银珠宝类5月同增-11.0%。

　　五、地产链的家电及家具趋势向好，建材类持平于上月增速。5月家电类/家具类分别同增12.9%/ 4.8%，环比显著较4月提速。建材类同比增速与上月持平至-4.5%。根据克尔瑞，5月百强房企销售操盘金额同比-34%，今年YTD为-44%，房产政策发力下环比趋势转好。

　　我们的观点：（1）据渠道观察，5月终端需求仍有一定压力。可选板块体现在餐饮竞争激烈且客单价承压；零售方面，过去数年购物中心数持续净增后，场均客流承压；近期金价高位波动或致消费者对黄金消费偏观望。（2）看好出海（包括零售出海及鞋服制造OEM），以及内需结构性机会（符合当前理性消费/性价比/情绪价值趋势，能为消费者提供独特价值的零售及品牌公司）。可关注申洲国际(2313.HK)、名创优品(9896.HK)、江南布衣(3306.HK)、九兴控股(1836.HK)。

　　风险提示：

　　消费者信心复苏的不确定性；行业竞争格局变化；行业监管政策变动等。