财通证券-伟星新材-002372-需求偏弱、费用增加，Q3收入利润下降-241030

　　事件：2024Q1-3营收37.73亿元同增0.71%；归母净利润6.24亿元同降28.64%；扣非净利润6.12亿元同降13.80%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q3营收14.30亿元同降5.24%；归母净利润2.84亿元同降25.27%；扣非净利润2.72亿元同降26.23%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　需求偏弱+费用增加，Q3收入利润双降：收入端，2024Q1-Q3单季度收入增速分别为11.19%/0.41%/-5.24%，增速环比下行系地产波动影响下游需求。利润端，2024Q1-Q3单季度毛利率分别为41.48%/42.58%/43.11%，分别同比+4.30/-1.25/-4.89pct，Q3毛利率同比下行主要系1）去年同期由于原材料降价的原因毛利基数较高2）Q3 PVC原材料价格大幅下降9.57%刺激竞争。费用端，Q1-3期间费用率22.50%同增2.67pct，销售/管理/研发费用率分别为14.70%/5.71%/3.20%，分别同比+2.51/+0.01/-0.13pct，公司逆势扩张带动销售费用增加。资产及信用减值损失0.12亿元，资产及信用减值损失率0.33%同增0.18pct。毛利下滑、销售费用增加，Q1-3归母净利润同降28.64%，而主要由东鹏合立产生的投资收益同降101.54%带动扣非业绩同降13.80%。Q1-3经营活动现金流净额8.12亿元同增1.12%；收现比110.7%同降1.4pct；付现比95.2%同降8.9pct。

　　拓渠道拓品类继续推进，静待下游需求复苏：公司将在以下几个方面强化零售业务：1）进一步完善渠道建设：截至H1公司拥有营销网点3.1万余家，持续拓宽下沉渠道有望提升公司市占率；2）加大同心圆业务拓展力度，提升户均额。需求端在政策持续放松的背景下，下游需求有望逐步回暖，10月以来楼盘项目来访、认购量增长较为稳健，供给端塑料管道行业竞争趋于白热化，行业洗牌加速，公司有望持续通过聚焦零售、拓品类和渠道提升市占率。

　　投资建议：我们预测公司2024-2026年归母净利润为11.12/13.13/14.91亿元，同比增速-22.34%/+18.03%/+13.58%，对应EPS分别为0.70/0.82/0.94元，最新收盘价对应2024-2026年PE分别21.84x/18.51x/16.29x。维持“增持”评级。

　　风险提示：新品类拓宽不及预期；行业竞争加剧；渠道拓宽不及预期等