天风证券-上海钢联-300226-产业数据服务逆势增长，有望受益于AI和数据要素-230417

　　事件：

　　公司发布2022年年报：2022年公司实现营收765.67亿元，同比增长16.41%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长14.09%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　1、产业数据服务逆势增长，订阅收入占比超过60%

　　2022年公司产业数据服务业务营收6.91亿元，同比增长13.51%，其中数据订阅收入4.19亿元，同比增长21.97%，数据订阅收入占产业数据服务比例达到60.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司拥有近3000人数据采集和300多名分析师团队，产业数据服务业务覆盖黑色金属、有色金属、能源化工、建筑材料、农产品五大行业，并延伸至新能源、新材料和再生资源。2022年公司网页端、移动端、数据终端付费用户数分别为10.46万个、16.95万个、0.19万个，测算对应收入分别为3.09亿元、0.43亿元、0.92亿元，同比增速分别为8.61%、19.65%、101.64%。

　　2、AI赋能数据产品，提高资讯内容生成效率

　　我们认为，公司卡位大宗商品资讯产业，拥有大宗商品垂直场景数据和优质的LLM大模型应用场景。公司已将AI应用于部分内外部产品和系统中，并取得初步成效，如智能采编平台、智能搜索推荐系统、内容生成引擎和大宗商品价格AI预测等。同时公司将在资讯网站、APP和数据终端产品中利用知识图谱、NLP和深度学习等AI技术，提供搜索和推荐功能，同时公司尝试基于开源大语言模型研发行业垂类的大语言模型，通过AIGC实现资讯内容的自动生产或辅助，提高编辑人员工作效率。

　　3、公司有望深度受益于数据要素市场化体系构建

　　2022年12月，《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》发布，数据要素顶层文件落地，《意见》提出“建立合规高效、场内外结合的数据要素流通和交易制度”。我们认为，公司有望在两个维度受益数据要素落地：1）公司是上海数据交易所重要合作伙伴，也是上海市数商协会理事单位，满足数据资产入表试点要求，积极争取参与；2）行业数据交易市场可能加速落地，公司有望定位大宗商品行业交易平台，拓充数据来源，对用户实现一站式服务。

　　盈利预测与投资建议：考虑公司受益于AI赋能和数据要素市场化体系建设，我们将公司2023/2024年归母净利润预测由2.51/3.27亿元调整为2.69/3.50亿元，预计公司2025年归母净利润为4.45亿元。2023-2025年归母净利润对应当前市值PE分别为49.29/37.89/29.79倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：AI落地速度不及预期；数据要素市场化推进速度不及预期；数据服务业务品类扩张进展不及预期；钢银电商坏账计提风险；系统性风险。