东方证券-宏观经济专题报告：欧盟承接美国订单，2023中国出口份额韧性还能延续吗？-230201

　　研究结论

　　2022年11月美国海关数据显示，美国从欧盟累计进口货物的比例反超中国，而自2009年中国首次超过欧盟以来，该情形仅在2019年中美贸易摩擦最剧烈时出现过一次。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在此背景下，展望2023年，外需和中国出口份额将如何演变？如何看待当下贸易摩擦的边际变化？本文将就这些内容进行讨论。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　美国转移中国贸易订单，是长期摩擦与短期效率优势收窄共同作用下的结果。2022年Q4以来，美国从中国进口制成品的比例加速下滑，同时美国从欧盟进口的比例迅速上升。分商品来看，中国对美出口减少的产品，对应的恰好是欧盟本土的主要出口产品，且美国进口结构变化幅度小，Q4后必须要从欧盟进口的必要性有限，而从出口价格来看欧盟也没有优势。究其原因，我们认为一方面是2019年以来中美贸易摩擦加剧，美国进口源于中国的比例整体上在走下坡路，2022年突破了这一阈值，另一方面是2022年国内外供应链效率差距缩小加速了这一过程，以港口准班率为例，2022年Q4国内外的差距要远远小于2021年底。

　　全球范围内中国出口韧性与美国“去中国化”的故事并不一致，2023年中国出口份额依然值得期待。除了美国从中国进口占比迅速回落以外，2022年国际贸易数据中还有几个细节值得关注：（1）与美国类似的是，我们也可以看到欧盟从中国进口的比例在减少，但背后的关键是大宗的外生冲击，而非欧盟推动“去中国化”，且得益于中国承接了部分欧盟的订单需求，欧盟从中国进口的比例依然高于2015-2019年同期平均；（2）在2022年大宗商品普遍高涨的背景下，中、日、韩、欧盟等工业制成品出口国的处境是相近的，相较之下中国出口份额表现并不差；（3）2023年中国产业链优势有望延续，一方面是中国具有全产业链优势，出口波动会更小，根据全球贸易需求热点承接订单转移的能力也更强，如2022年中国已经成功承接了部分德国汽车的出口份额，以及2022年底中国船舶订单遥遥领先（2022年12月中国占全球新船市场份额的比例约为75.2%），都说明即便2022年国内供应链压力较大，海外对中国制造业仍保有信心；另一方面，全球供应链依然存在堵点，而随着中国生产动能进一步恢复，2023年中国供应链效率上的优势有望再次得到体现，以中韩为例，2022年韩国连续多月对华逆差，上一次出现这一现象还要追溯到1994年，其中部分商品直接涉及韩国优势产业，足以说明中国制造的优势。

　　需要注意的是，东盟在中国出口份额韧性方面扮演着重要角色。2022年中国对东盟出口占总出口的比重为15.8%，首次超过欧盟，成为中国第二大出口目的地。其中存在一定短期因素助推（如欧盟遭遇能源危机），但不可否认的是东盟和中国产业链联系愈发紧密。展望后续，我们认为欧美市场占中国出口的比重还会进一步下降，取而代之的是在一带一路倡议的推动下，亚洲区域大市场加速形成，产业链联系更加紧密。

　　2023年外需大概率疲软，部分源于中短期因素，如政策刺激效果消退后海外消费需求走弱、能源开支挤占了欧洲的消费能力、美国库存水平偏高，还有一部分长期因素，如疫情后全球供应链效率降低、地区不均衡发展加剧，等等。此外，常态化的贸易摩擦不利于总需求转化为贸易量，一方面，中美博弈日益升级，另一方面，中欧之间的贸易是否会产生摩擦，更加类似“灰犀牛”事件，关键在于未来气候政治如何进一步外溢到经济领域，具体工具如今年十月将正式启动的碳边境调节机制（CBAM，碳关税），或者明年联合国气候峰会可能亮相的“损失与损害”基金，等等。

　　风险提示

　　疫情最终走向还存在不确定性，对我国统筹疫情防控和经济社会发展工作提出了严峻挑战；测算全球贸易数据、碳关税影响时均基于一定假设，可能无法及时、准确反应实际情况；海外经济、政治环境变化超预期导致全球贸易需求回落。