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回顾2023年的金融数据，有几个特征值得我们关注：
一是信贷投放前高后低，信贷受政策影响，大小月特征明显。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】二是政府债投放前低后高，社融增速年末逆势走高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）三是资金活化程度明显不足，存在空转现象。
从政策表态上看，央行当前工作的重心，一是要在“量”上配合财政政策发力，二是要“防空转”。
总的来看，我们认为在“防空转”和配合财政政策发力的背景下，后续降准的可能性或高于降息。同时，在经济转型阶段，增量信贷规模下滑并不意味着金融对实体的支持力度减弱。在广义财政发力时，我们预计今年年初信贷表现或并不弱。
风险提示：政策发力超预期，经济复苏超预期，信贷需求超预期
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