中泰证券-半导体行业解析英伟达成长的核心战略：研发为底、生态为径、AI为翼-230524

　　英伟达是全球领先的GPU芯片制造商之一。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是全球GPU龙头，市场份额遥遥领先。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据Jon Peddie Research发布的GPU市场数据统计报告，英伟达2022年全年PCGPU出货量高达3034万块，是AMD的近4.5倍；截至2022年四季度，在独立GPU市场，英伟达占据84%的市场份额，远超同业竞争公司。我们认为通过研究英伟达的发展路径和战略，能够帮助国内企业更好地了解GPU的应用和未来趋势，为国内企业提供宝贵的借鉴和启示。在本篇研究报告中，我们还原了英伟达所处不同发展阶段的行业背景，深入分析了三个阶段中英伟达通过实施何种战略超越了竞争者，形成了竞争优势。

　　研发为底、生态为径、AI为翼：研发实力是一家芯片设计公司的核心竞争力，英伟达从发展初期即重视研发生产力，以高投入换去高回报不断提升产品竞争力。2005年，AMD的研发费用为11亿美元，是英伟达的3.2倍左右，而到了2022年，英伟达的研发费用达到了73.4亿美元，是AMD的1.47倍。随着研发投入的不断增长，英伟达通过技术进步降低成本和产品价格，不断推出新的产品吸引更多消费者，优势逐渐凸显；生态方面，英伟达推出CUDA平台，使得利用GPU来训练神经网络等高算力模型的难度大大降低，将GPU的应用从3D游戏和图像处理拓展到科学计算、大数据处理、机器学习等领域，这一生态系统的建立让很多开发者依赖于CUDA，进一步增加了英伟达的竞争壁垒；AI方面，人工智能的发展为GPU带来更大增长空间，英伟达抓住下游发展新机遇，推出AI加速卡，伴随以ChatGPT为代表的生成式AI大模型发展进入快速增长通道。

　　算力是AI芯片底层土壤，未来算力需求将呈爆发式增长。根据IDC数据，未来5年我国智能算力规模CAGR将达52.3%。AI芯片中，GPU占据主要市场规模。根据IDC数据，2022年国内人工智能芯片市场中，GPU芯片所占市场份额达89.0%。GPU作为市场上Al计算最成熟、应用最广泛的通用型芯片，应用潜力较大，其并行计算架构相较于其他AI芯片更加适合于复杂数学计算场景，支持高度并行的工作负载。

　　国产厂商加速布局，看好AI发展推动国产替代进程提速。在ChatGPT等概念影响下，AIGC关注度火热。未来AI应用的落地离不开庞大算力的支撑，也将推动算力产业链快速增长。据IDC，2021年中国AI投资规模超100亿美元，2026年将有望达到267亿美元，全球占比约8.9%，排名第二，其中AI底层硬件市场占比将超过AI总投资规模的半数。看好国产AI供应商在产业创新趋势以及国产替代背景下进入快速增长通道。

　　建议关注：（1）AI算力芯片：寒武纪、海光信息、景嘉微；（2）服务器产业链：工业富联、沪电股份、奥士康；（3）AI应用：大华股份、海康威视；（4）Chiplet：通富微电、长电科技、华海清科、长川科技、兴森科技。（5）C端AI应用：国光电器、漫步者；瑞芯微、晶晨股份、乐鑫科技、中科蓝讯。

　　风险提示事件：需求不及预期、产能瓶颈的束缚、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时