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7月复盘要点包括:
1)7月大类资产表现:稳增长政策预期驱动下,前期表现不佳的顺周期资产全面反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】权益资产中,港股顺周期/互联网、沪深300,以及券商、地产、白酒等总量相关板块领涨。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2)经济基本面:6月投资分项同比较5月已有改善;社融和信贷放量,中长期贷款余额基本持平;通胀数据6月可能见底;海外经济体制造业走弱对我国出口端影响有所加大(外需冲击)。
3)政治局会议释放稳增长信号:7月消费、地产、基建、平台经济/民营经济、资本市场均有利好政策出台。
4)股债收益差位置:截止8月3日已回升至-2X上方但距离仍不远,对市场继续形成支撑;但反弹力度可能还需要面对现实基本面的检验。
5)关于通胀:猪价8月之后基数将逐步下降;与总量经济关联度更高的黑色和化工品种过去两个月反弹较多。但温和复苏+产能利用率低位下,工业品价格弹性可能不会太大。
6)库存周期:下半年在国内需求边际企稳但向上弹性弱的中性假设下,库存周期有望过渡到被动去库存阶段。
7)海外经济数据:海外经济体消费、服务业表现出较好韧性,但制造业仍在走弱,生产端延续去库,对我国出口数据的负面影响有所加大。
8)美国加息:接近终点,但利率或在高位停留较久。当前CME利率期货定价来看,首次降息时点可能在明年3月份。
9)公募基金二季度持仓:通信、电子、汽车、家电增仓幅度靠前;食品、银行、交运、石油减仓幅度靠前。
10)成长板块:基于预期的赛道投资可以更多关注短期指标。6月末大跌以来,当前TMT主要赛道成交额占比降至近一年50%以下分位,其中半导体处于两年最低水平。
7月核心观点:
1)宏观大环境仍是“中美共振去库下的弱复苏”,国内短周期仍在磨底阶段,同时海外需求周期(尤其是制造业)回落,对应指数层面可能更多是基于预期交易的震荡。300非金融股债收益差在-2X标准差下方运行一个月,随后市场在7月末的政策面刺激下反弹,但仍距-2X标准差不远。因此当前指数层面以及总量强相关板块(白酒、券商、上中游周期、港股互联网等)仍有支撑,下方空间有限,但趋势性的机会可能还需等到实质性政策落地、经济复苏路径更为清晰之后。
2)类似13年、19年,虽然指数层面表现一般,但如果有独立的产业周期驱动,市场的结构性机会仍然不错。短期来看,今年产业端驱动最显著的AI主题,在负面冲击(减持)和交易拥挤度消化之后有望企稳。不过在纯粹的主题交易后,后面AI内部可能面临分化和收缩,需要筛选财报业绩能够看到比较明显改善趋势、或者AI赋能可以对应到确定的订单需求的方向。中期维度,可重点关注今明年具备戴维斯双击逻辑的赛道,一是半导体周期(全球半导体销售周期触底叠加国产替代逻辑),二是新能源车(走出降价博弈格局叠加智能汽车的创新驱动)。
风险提示:宏观经济风险,政策支持不及预期,中美贸易与科技领域摩擦加剧等。
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