国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列四十四：露露乐檬第一季度中国市场引领增长，全年盈利指引上调-240607

　　事项：

　　公司公告：2024年6月5日，Lululemon披露截至2024年4月30日的2024财年第一季度业绩，公司收入同比增长10%至22.1亿美元，不变汇率收入增长11%，经营利润增长8%至4.3亿美元；期末库存金额同比减少15%至13.5亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国信纺服观点：

　　1）核心观点：第一季度业绩好于管理层指引和彭博一致预期，库存降幅超预期，中国市场持续引领增长；维持全年收入指引，上调全年EPS指引；

　　2）FY2024第一季度业绩及分地区情况：收入增长10%，产品利润率提升带动毛利率小幅上涨，中国除港澳台地区收入强劲增长52%；

　　3）指引和展望：公司维持2024财年收入增长11%-12%的指引，上调EPS指引至14.27-14.47美元；指引Q2收入增长9-10%，产品利润率持平，毛利率预计下降；预计第二季度的库存金额将下降中双位数，下半年库存预计增加；

　　4）风险提示：海外需求疲软影响大于预期；供应链受阻；品牌声誉受损；

　　5）投资建议：收入维持较快增长，库存再次超预期回落，中国市场持续亮眼，看好中国运动鞋服产业链龙头企业。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024财年第一季度Lululemon收入延续快速增长，库存再次超预期回落；公司预计2024财年收入保持双位数增长，净开35-40家自营门店，并完成40家的同址改造，总面积增长率达到低双位数；同时第二季度库存有望同比下降中双位数。目前看海内外品牌库存陆续去化，供应商订单正处于回升态势，重点推荐短期品牌客户去库顺利，中期订单确定性高的运动代工龙头申洲国际、华利集团。中国市场方面，Lululemon在中国市场连续多个季度保持强劲增长，公司将继续投资中国市场以挖掘增长潜力，计划新开门店中大部分位于中国除港澳台外市场。我们看好运动赛道保持成长优势，看好本土运动品牌中长期增长前景，重点推荐安踏体育、李宁，同时看好与国际品牌深度合作、核心零售商估值修复的机会，重点推荐滔搏。