国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列四十三：亚玛芬一季度业绩好于公司指引，始祖鸟品牌及大中华区引领增长-240522

　　事项：

　　公司公告：2024年5月21日，亚玛芬体育（Amer Sports）披露截至2024年3月31日的2024财年第一季度业绩：收入同比增长13%至11.8亿美元，经调净利润同比增长44%至0.39亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　国信纺服观点：1）业绩和指引核心观点：公司一季度收入及盈利超出市场预期和此前指引，始祖鸟品牌、DTC渠道、大中华区引领增长；2）2024财年一季度：一季度收入同比增长13%至11.8亿美元；毛利率同比提高1.2百分点至54.0%；受销售管理费用率增长影响经调营业利润率同比下降2.4百分点至11.0%，但高于公司此前指引；经调净利率同比提升0.7百分点至3.3%；经调稀释后EPS为0.08美元，去年同期为0.07美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）毛利率持续提升及营业利润率超预期的原因主要在于毛利率最高的始祖鸟品牌增长快于其他品牌、物流成本的降低、采购业绩的改善、渠道和地区结构的变化，同时毛利率受到不利汇率变动及部分业务库存调整所带来的负面影响；3）收入结构拆分：Technical Apparel业务及DTC渠道持续引领增长，大中华区及其他亚太地区表现亮眼；4）业绩指引：维持2024全年收入指引，经调稀释EPS预计接近此前0.30-0.40美元指引高段；5）投资建议：公司此次业绩好于市场预期和公司此前指引，彰显了出色的成长性。尤其始祖鸟品牌、DTC渠道和中国市场仍为公司重要的增长和盈利驱动力。此外，公司2024年及未来5年收入增长速度目标领先行业，彰显公司对户外运动行业和公司品牌运营能力的信心；资本结构持续优化，公司计划将致力于在未来几年内，通过提升EBITDA和偿还债务将杠杆比率降低到1.5x或更低水平。看好安踏体育受益合营公司在2024年起盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。

　　风险提示

　　下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。