国投证券-建筑行业周报：资金保障助力基建稳增长，地产链和新型电力建设迎政策驱动-240526

　　本周投资建议：

　　发改委举行5月新闻发布会，介绍万亿国债和超长期特别国债项目进展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】去年我国增发1万亿国债，主要用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，截至目前，已落地的1.5万个项目中，已开工建设的万亿国债项目约1.1万个，开工率超过70%，以京津冀为重点的8省市项目开工率达到80%左右，下一步，发改委将积极推动剩余项目于今年6月底前全部开工建设，预计将有效带动下半年投资增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周5月24日，20年期超长期特别国债正式首发，为今年发行的今年发行的第二批超长期特别国债。发改委目前已梳理出一批符合“两重”建设要求、可立即下达投资的重大项目，待超长期特别国债资金到位后即可加快建设。新增地方政府专项债、万亿国债和超长期特别国债等资金来源充足，随资金到位、项目落地建设，实物工作量有望尽快形成，助力全年基建投资增长，继续看好基建央国企长期表现。

　　近期房地产行业政策密集发布，从销售端至融资端均定调积极，政策放松力度超预期，后续各地的政策执行落地和房地产销售数据回暖值得期待。同时国资收储和地产“以旧换新”积极推进，我们认为后续国资在收储新房去库上或将持续发力，和“三大工程”中的保障房建设结合。地产行业数据改善对建筑行业地产链设计、房建承包和装修装饰等企业的基本面和估值修复形成驱动，建议关注地产链建筑企业投资机会。

　　继上周央行重磅优化地产购房端房贷政策后，住建部发布通知，要求各地住房公积金管理中心做好住房公积金个人住房贷款利率下调工作，要求自2024年5月18日起，下调个人住房公积金贷款利率0.25pct，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别调整为2.35%和2.85%，第二套个人住房公积金贷款利率分别调整为不低于2.775%和3.325%。本次房贷利率下调有助于减轻缴存人还贷支出负担，叠加住房“以旧换新”政策持续推进，有望助力后续新房和二手房销售数据改善，未来地产行业下行态势改善可期，助力地产链企业估值提升。

　　本周国家发展改革委印发《电力市场运行基本规则》，对新型经营主体进行了定义，对电力辅助服务交易、容量交易等进行了明确，同时在电力市场交易类型中新增了“容量交易”，提出根据新型电力系统建设需要，逐步推动建立市场化的容量成本回收机制，探索通过容量补偿、容量市场等方式，引导经营主体合理投资，保障电力系统长期容量充裕。本次全国统一电力市场的顶层设计确认将进行容量市场等建设，有望助力新型储能和发电企业投资回报率提升。2024年1-4月，全国新能源装机和电网投资维持快速增长态势，截至4月底，全国累计装机容量为30.1亿kW，yoy+14.1%，其中光伏和风电装机容量分别yoy+52.4%、20.6%。1-4月全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元，yoy+5.2%，电网工程完成投资1229亿元，yoy+24.9%。此前建筑行业中的新型电力公司受板块影响，基本面和估值承压，建议关注政策驱动下的市场修复机会。

　　建议关注：

　　1）超长期特别国债首批项目待下达，基建资金发行有望加快，助力基建投资稳增，叠加国企改革和央企市值管理考核推进，现金分红监管力度加大，建筑央企有望充分受益：中国中铁、中国交建、中国建筑、中国中冶、中国铁建、中材国际；

　　2）地产政策持续宽松，前端优质设计标的有望迎来估值提升：华阳国际；

　　3）经营稳健的优质央国企设计咨询公司：中交设计、地铁设计；

　　4）国企改革推进，未来央国企分红比例有望提升，高股息高分红标的投资价值凸显：中国建筑、隧道股份、安徽建工、中材国际；

　　中长期配置主线建议：

　　2024年基建投资稳增长基调持续，万亿国债项目全部下达完毕，随万亿国债和超长期特别国债项目逐步开工建设，地方政府专项债项目加快审核，均有望支持全年基建投资增长，同时看好“三大工程”建设改造带动基建、房建投资增长，拉动地产新开工和销售的边际改善，为建筑板块创造需求增量。建筑行业多家头部企业积极扩展国际化布局，海外工程建设释放市场需求增量。目前建筑行业基本面整体稳健，基建央企和地方基建龙头行业集中度持续提升，叠加国企改革、鼓励分红和市值管理持续推进，估值有望提升。建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企、国际工程优质标的及城中村改造相关板块：

　　（1）低估值建筑央企：基建投资资金端支持力度大，全年基建投资有望稳健增长，国企改革推进下，建筑央企经营指标有望改善，央企市值管理全面推开，助力低估值央企估值提升，建议关注：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁。

　　（2）优质地方国企：业务所在区域财政状况相对占优，公司自身经营稳健，围绕主业进行产业链拓展，现金流或ROE表现亮眼，建议关注：隧道股份、地铁设计。

　　（3）城中村改造、保障房板块：政策积极推进，2024年有望启动实施，板块投资机会持续，产业链前端的检测和设计公司受益，订单弹性大、轻资产模式。建议关注：华阳国际、蕾奥规划。

　　（4）出海优质龙头：国内基建增长趋稳态势下，出海企业有望打造业务长期成长新支撑点，建议关注海外业务占比高，海外订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商：中材国际、中钢国际；

　　（5）建筑+商业模式占优个股：区别于传统垫资的工程承包企业，制造模式以及向设备、运维等领域转变的个股更受益于商业模式带来的经营指标改善和未来估值提升。建议关注：鸿路钢构、中材国际。

　　风险提示：政策实施不及预期、经济下行风险、固定资产投资下滑、地产回暖不及预期、地方财政增长缓慢风险等。