信达证券-赛力斯-601127-M9交付超预期，有望带动公司盈利能力进一步向好-240623

　　事件：根据Marklines，AITO问界品牌各车型5月交付出炉，其中M5 EV交付1190台，M5增程版交付4542台；M7交付10182台；M9 EV交付1738台，M9增程版交付14725台。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　新M5、M7订单稳步爬坡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据Marklines数据，AITO问界品牌各车型5月交付如下，M5 EV交付1190台，M5增程版交付4542台；M7交付10182台；M9 EV交付1738台，M9增程版交付14725台。其中问界新M5于4月23日上市，5月15日开始规模交付，截止5月31日累计大定已超2万台。5月31日问界新M7 Ultra正式上市，24小时大定突破1.2万台，端午节期间（6月8日、6月9日）大定超2500台。

　　M9交付超预期，有望带动公司盈利快速改善。问界M9于2月26日开始全国规模交付，2-5月交付持续爬坡，交付量分别为5251、5446、15173、16463台，从4月开始已成为问界品牌交付最多的车系。我们认为随着M5、M7新款上市订单快速积累，以及高售价、高毛利车型M9交付进一步放量，公司盈利能力有望随规模效应提升而提升。

　　看好ADS 3.0后续迭代，智能化进一步赋能。4月华为发布了以智能驾驶为核心的全新智能汽车解决方案品牌“乾崑”，带来了全新升级的“乾崑ADS”、“乾崑车控”、“乾崑车云”等解决方案，并发布了ADS 3.0、4D毫米波雷达、iDVP2.0、XMOTION 2.0、云鹊大模型等新产品。ADS3.0实现了端到端大模型的升级，架构从BEV升级到了GOD（通用障碍物识别）大网，实现深度理解驾驶场景；升级PDP（预测决策规控）网络实现预决策和规划一张网，做到类人化的决策和规划，实现车位到车位智驾领航NCA功能，不再局限于普通道路。8月份上市的享界S9将首发华为ADS 3.0高阶智能驾驶系统，看好后续问界品牌车型通过OTA升级进一步提升智驾能力。

　　盈利预测：新M5、M7订单快速积累，高售价、高毛利车型M9交付进一步放量，展望Q2公司净利润有望持续高增，继续看好华为产业链放量机遇。我们预计公司2024-2026年实现营收1437/1940/2183亿元，实现归母净利润67/109/141亿元。

　　风险因素：新车型推出不及预期风险、价格战风险、新能源高端中大型车竞争加剧风险。