西南证券-长盈精密-300115-PC、XR、新能源多轮驱动，业绩有望持续修复-240327

　　事件：公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入137.2亿元，同比下降9.7%；实现归母净利润8570.3万元，同比增长102.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　业绩符合预期，利润端持续修复。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）收入端：2023年公司营业收入同比下降9.7%，主要受消费电子业务下滑的影响。23H1消费电子领域需求疲软，导致公司消费电子业务全年营业收入下降19.6%，约为101.3亿元。公司新能源业务则增长可观，全年实现收入35.4亿元，同比增长43.5%，营收占比提升至25%以上。2）利润端：2023年公司盈利水平企稳回升，归母净利润同比实现翻倍增长；公司毛利率约为20%，同比提升2.5pp；其中消费电子业务毛利率约为19.7%，同比提升3.4pp；新能源业务毛利率约18.5%，同比提升1.6pp。公司净利率约为1.1%，同比提升0.6pp。3）费用端：公司销售费用率近两年有所收窄，从2021年的1.7%逐步降至2023年的0.96%；管理费用率小幅增长，2023年约为5.9%，同比增长0.6pp；研发费用率约为9%，同比增长1pp。

　　创新终端和新材料的应用为公司消费电子业务注入成长新动能。2023年虽然消费电子业务营收有所下滑，但公司在新项目上取得了重大进展：23Q4，公司在大客户MR项目顺利实现量产并开始稳定交付；同期，安卓客户智能手机钛合金结构件项目也顺利实现量产，公司在交货速度和良率等方面均取得客户的高度认可。2023年AI成为最为引人注目的新势力，消费电子各大品牌都在积极探索与AI大模型融合发展的新契机，包括AI手机、AIPC、XR等，有望引领消费电子行业进入新一轮的产品创新周期。公司已做好了AI+时代到来的准备，在XR、PC、手机领域广泛布局、大客户卡位优势突出；与此同时，公司在新材料和新工艺两个维度升级精密制造能力。未来随着创新终端逐步落地、放量，结构件材料和工艺革新、升级，公司作为领先的消费电子精密零组件制造企业有望直接受益。

　　新能源业务生产基地产能逐步释放，相关业务持续增长可期。报告期内，公司氢燃料电池双极板实现批量出货；墨西哥合作工厂也已通过客户审核，并开始承接客户订单。随着宜宾、自贡、常州、宁德动力电池结构件生产基地产能逐步释放，公司新能源业务有望持续保持快速增长。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.2、8.8、10.5亿元。考虑到公司在XR领域的卡位优势、AIPC对公司笔电业务的带动和催化、手机结构件新材料应用给公司带来新的项目机会，叠加新能源业务产能释放以及规模效应显露，我们给予公司2024年25倍PE，对应目标价13.00元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：下游需求回暖不及预期风险；新项目导入、放量不及预期风险；行业竞争加剧风险。