交银国际-中国人保财险-2328.HK-预计2024年盈利有望回升，分红能力具持续性，维持买入-240416

　　公司预计2024年保费收入增速不低于GDP增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年公司保费同比增长6.3%，其中车险同比增长5.3%，2024年1-2月公司车险保费增速较低，主要由于受前期放开折扣系数影响，但公司车险签单速度好于市场平均水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司预计受益于以旧换新、汽车下乡、充电基础设施完善，车险增速仍有望回升至5%左右；政策性业务方面，农险和社保业务有望保持平稳增长；预计整体保费收入增速不低于GDP增速(5%)。

　　预计2024年综合成本率有望改善。2023年综合成本率97.8%，同比上升1.2个百分点，车险綜合比率（COR）为96.9%（+2.4个百分点），非车险COR为99.1%（-1.1个百分点）。公司预计2024年在正常自然灾害水平下，车险COR保持在97%左右，非车险COR控制在100%以内，争取进一步优化。在非车险业务上，公司将通过创新发展模式，强化风险减量管理；压缩高赔付业务；加快优质业务发展（如个人非车险），推动非车险COR改善。

　　公司在车险业务上保持稳固的龙头优势。公司在车险业务上具有数据、定价、渠道、理赔和成本优势，市场份额稳固。新能源车险上，公司市场份额超过三分之一，在定价模型、第三方技术、成本和理赔优势都显著好于行业，COR优于行业，后续随着出险率和维修成本改善，新能源车COR仍有改善空间。

　　投资业务表现稳健。2023年总投资收益率3.5%，同比降0.3个百分点，合营及联营投资收益占比超四分之一，预计2024年投资收益率同比有望小幅改善。

　　偿付能力充足，分红能力具持续性。公司拟派发每股股息0.489元，同比增长2.3%，分红率44%，同比提升7.8个百分点。2023年末核心偿付能力208.7%，较年初上升6.8个百分点。

　　维持买入评级。我们预计2024年公司承保利润和投资收益均有改善，预计归母净利润同比增长7%，ROE有望保持在11%。公司龙头市场地位稳固，盈利能力稳健，分红能力具持续性，高股息属性突出，基于2024年1倍市账率，我们将目标价从10.5港币上调至12.0港币，维持买入评级。