东海证券-国内观察：2024年5月进出口数据，出口超预期提速，外需继续回暖-240607

　　事件：6月7日，海关总署发布2024年5月外贸数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月，以美元计价，出口当月同比7.6%，前值1.5%；进口当月同比1.8%，前值8.4%；贸易顺差3372亿美元，较去年同期增加60.55亿美元，扩大1.8%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点：总体而言，5月出口超预期提速，不仅有基数下降的因素，同时也反映外需继续回暖，全球制造业PMI升至近两年新高，韩国和越南出口均保持双位数增长。国别看，我国对美国、欧盟、东盟、日本出口增速全面改善，其中对东盟增速大幅加快，对美增速由负转正；产品看，船舶和汽车保持较高增长，家电和家具在基数平稳的背景下表现不俗。5月进口增速较上月明显回落且不及预期，基数上升虽对当月增速有所拖累，但可能更多反映内需偏弱。往后看，6-7月出口基数将继续下沉，叠加全球PMI数据较好，出口增速有望继续加快；国内需求有房地产新政、专项债发行提速、设备更新和消费品换新等因素支撑，内需或会有所好转。

　　出口增速好于预期。以美元计价，5月出口当月同比7.6%，较4月的1.5%进一步加快。5月出口基数较4月进一步回落，基数下降对今年5月出口增速有一定支撑。从市场预期看，5月出口增速Wind一致预期为6.4%，5月官方制造业PMI中新出口订单指数环比下降2.3个百分点至48.3%，因此5月出口7.6%的增速好于市场预期。从环比看，5月出口环比3.5%，相较2019-2023年可比同期均值2.9%略强。5月出口增速继续改善，既有基数下降对当月同比增速的支撑，同时也反映外需的进一步好转。

　　全球制造业PMI升至近2年新高，外需继续回暖。5月全球制造业PMI环比上升0.6个百分点至50.9%，创2022年8月以来新高。其中，美国制造业PMI走弱，环比降0.5个百分点至48.7%，但欧元区、东盟、日本制造业PMI环比分别升1.6个、0.7个、0.8个百分点，其中欧元区制造业PMI为近14个月以来新高，日本制造业PMI近一年来首次进入扩张区间。5月韩国和越南出口均保持双位数增长，海运价格的上升也反映国际贸易需求回暖。对美国、欧盟、东盟、日本出口增速全面改善。5月，受去年同期基数下沉影响，我国对主要贸易伙伴出口增速均有改善。其中，我国对东盟出口当月同比较前值大幅上升14.4个百分点至22.5%；对美国出口当月同比由负转正；对欧盟、日本出口降幅均有收窄。

　　多数产品基数继续下沉后增速加快，船舶延续强势表现，家电、家具出口亮眼。大类中，机电产品、高新技术产品、农产品出口增速均有加快。从主要产品看，多数产品在去年同期基数下沉后增速加快。5月，船舶出口金额当月同比较前值放慢34.2个百分点至57.1%，仍保持较高增速，主要受数量贡献。汽车出口增速有所回落，但仍保持双位数增长。家电、家具出口增速在基数相对平稳的情况下较4月分别加快7.5个、12.5个百分点，可能受益于美国地产销售恢复拉动家具相关需求，目前美国家具库存增速已逐步回暖，但仍处历史低位，未来或仍有补库需求。

　　进口增速不及预期或主要反映内需偏弱。5月进口金额2197.3亿美元，当月同比1.8%，较4月8.4%明显回落，且弱于市场预期的4.5%。基数上升对今年5月进口增速有一定拖累，但5月官方制造业PMI新订单指数环比降1.5个百分点至49.6%，进口增速明显回落可能更多显示内需偏弱。环比来看，5月进口环比-0.1%，低于过去3年均值2.5%。

　　风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。