华泰期货-软商品日报：郑棉窄幅震荡，白糖延续偏强运行-240607

　　棉花观点

　　市场分析

　　期货方面，昨日收盘棉花2409合约15145元/吨，较前日下跌5元/吨，跌幅0.03%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】持仓量546959手，仓单数14029张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现货方面，全国均价16239元/吨，较前日上涨50元/吨。现货基差CF09+1090，较前日上涨50。

　　近期市场资讯，据6月6日消息，两名高级气象官员表示，印度的季风降雨在覆盖几乎所有南部地区后，已经推进到西部的马哈拉施特拉邦，但下周的降雨量可能会减少，并低于正常水平。夏季降雨通常在6月1日左右从南部开始，然后在7月中旬蔓延到全国，使农民能够种植水稻、玉米、棉花、大豆和甘蔗等作物。夏季降雨对印度的经济增长至关重要。印度气象部门(IMD)的高级官员表示，季风周四抵达马哈拉施特拉邦，比往常更早地蔓延到南部各州。马哈拉施特拉邦是印度最大的糖产地，也是印度第二大棉花和大豆产地。

　　昨日郑棉期价窄幅波动。国际方面，受美棉主产区干旱天气以及美棉周度出口数据表现亮眼的影响，美棉价格一度反弹至83美分/磅附近。不过随着天气改善以及出口数据回落，市场对需求端的担忧再起，美棉又回落至75美分/磅附近。当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强。美棉主产区旱情较去年显著改善，新年度恢复性增产的概率较大，在当下需求支撑有限的情况下，国际供需格局或逐渐转向宽松。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-4月我国棉花进口量同比大幅增加。今年种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，棉花长势良好。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，部分纺企有下调开机的计划。综合来看，当前天气的风险因素还未完全消除，不过产业链累库现象加重，叠加外盘持续走弱，对郑棉形成拖累，关注前低附近支撑。关注后期天气变化及下游订单情况。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　宏观及政策风险

　　纸浆观点

　　市场分析

　　期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6084元/吨，较前一日上涨20元/吨，涨幅0.33%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+370，较前一日下跌20。山东地区“月亮”针叶浆6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+370，较前一日下跌20。山东地区“马牌”针叶浆6450元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+370，较前一日下跌20。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+520，较前一日下跌20。

　　近期市场资讯，截止2024年6月6日，中国纸浆主流港口样本库存量为182.3万吨，较上期上涨2.2万吨，环比上涨1.2%，库存量在本周呈现窄幅累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存呈现累库的状态，港上出货速度较上周期有所下降，目前基本维持1.2万吨/天左右，周期内有集中到港情况出现。本周期常熟港库存量呈现去库的走势，出货数量较上周期增加，周期内累计出货超过9万吨。

　　纸浆期价昨日小幅上涨。供应方面，今年以来海外供应扰动事件频发，浆厂报价持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。中期来看，2024年针叶浆产能投放相对有限，前期装置停产导致未来供应存在缩减预期。目前国内纸浆进口量仍维持在较高的水平，但欧洲纸浆需求已经出现改善，去库周期进入尾声，下半年欧洲纸厂有望迎来一波补库周期。发往中国的货源也有望回流欧洲，国内纸浆的进口压力或将得到一定的缓解。需求方面，5月纸价有所下跌，近期下游纸厂开工和产量下滑明显。由于浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，短期或限制浆价上涨空间。中期来看，国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。2024年下游产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。当前成品纸的企业库存压力尚可，说明终端需求表现还是相对健康且持续的。综合来看，内外基本面有所分化，当前国内下游需求负反馈持续累积，对浆价持续上行形成阻力，短期预计承压运行为主。

　　■策略

　　中性

　　■风险

　　外盘报价超预期变动、汇率风险

　　白糖观点

　　市场分析

　　期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6302元/吨，环比上涨58元/吨，涨幅0.93%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6550元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差SR09+250，较前一日下跌10。云南昆明地区白糖现货成交价6280元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差SR09-20，较前一日下跌10。

　　近期市场资讯，截至5月底，2023/24年制糖期食糖生产已全部结束。全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。其中，产甘蔗糖882.42万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，增幅5.46%；累计销糖率66.17%，同比放缓3.49个百分点。食糖工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6578元/吨，同比回升599元/吨。2024年5月，成品白糖平均销售价格6418元/吨，同比下跌99元/吨，环比下跌147元/吨。

　　昨日白糖期价延续偏强震荡。国际方面，巴西24/25榨季压榨进度偏快，糖产数据持续向好，拖累原糖价格，不过天气风险依然存在，未来港运压力也需要持续关注；印度和泰国新榨季尚未开始，对盘面影响较小，印度24/25榨季可能会进一步转产乙醇，而泰国恢复性增产的可能性较大，关注两国三季度天气情况。国内方面，国内进入去库周期，工业库存处于历史低位，按照当前船报，二季度国内进口量预计有限，短期国内供应并不宽松，现货端挺价意愿较强，导致近月合约表现抗跌，内盘表现整体强于外盘。不过进口利润窗口打开后，国内加工糖厂需求得以释放，三季度原糖预计大量到港，远月合约将受到三季度进口节奏的影响。综合来看，24/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，中长期基本面依旧偏空，郑糖趋势性行情将跟随原糖。不过当前盘面已提前反映部分利空，后市或更多以交易“预期差”为主，关注各主产国天气情况。原糖阶段性企稳时，因国内供需相对偏紧，郑糖存在阶段性反弹的可能性。

　　策略

　　中性

　　风险

　　宏观、天气及政策影响