浦银国际-美团~W-3690.HK-新业务大幅减亏，核心业务利润微增-240607

　　收入利润皆超预期：公司1Q24收入为人民币733亿元，同比增长25%，高于市场预期6.2%；调整后净利润75亿元，比市场预期高29%，调整后净利润率为10.2%（1Q23为9.4%，4Q23为5.9%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】新业务大幅减亏，核心业务利润微增2.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，公司1-5月公司共花费9.2亿美元用于回购（去年11月宣布10亿美元回购额度），建议持续关注后续更新。

　　配送单量增长强劲，到店竞争有所缓和，但尚未结束：1Q24核心业务增收不增利：收入同比增长27.4%至546亿元，其中配送/佣金/广告收入分别同比增长25%/27%/33%；经营利润为97亿元，同比微增2.7%，经营利润率为17.8%，去年同期为22%，利润率同比下降主要是由于餐饮外卖客单价的下滑以及补贴率的提升。配送交易笔数增长强劲，同比增长28.1%至54.6亿，好于我们预期，但受宏观环境和基数影响，单均价格下滑。由于受基数影响，二季度外卖同比增速或有所放缓，同时客单价影响也将逐渐消化。闪购保持高增长，一季度日均订单量840万，预计下半年增速或是餐饮外卖两倍。到店酒旅复苏强劲，GTV同比增长60%，年度交易用户同比增长37%，全年来看GTV有望保持高增长。到店酒旅业务与抖音的竞争有所缓和，但并未结束，经营利润仍然面临一定压力。

　　预计新业务亏损下半年继续大幅收窄：新业务经营亏损为27.6亿元，大幅收窄，经营亏损率14.8%，去年同期为32%。收入同比增长18.5%至157亿元，在亏损大幅收窄情况下，较上季度实现提速，好于预期。公司逐步提高商品加价率并改善仓储运营效率，减亏仍然是公司下半年战略重点，我们预计新业务，尤其是美团优选亏损将继续显著收窄。

　　维持“持有”评级，调整目标价至121港元：由于公司表示将进一步收窄新业务亏损，我们将公司2024E调整后净利润预测上调至374亿元，上调目标价至121港元，对应2024E年18.7x P/E。考虑到店业务竞争仍存在不确定性，以及公司当前较高估值水平，维持“持有”评级。

　　投资风险：竞争加剧；业务复苏不及预期。