国信证券-美股市场速览：美股涨势或暂告段落-240414

　　美国3月通胀数据打击美联储降息预期

　　4月10日，美国最新CPI数据公布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，CPI同比+3.5%（共识+3.4%，前值+3.2%），环比+0.4%（共识+0.3%，前值+0.4%）；核心CPI同比+3.8%（共识+3.7%，前值+3.8%），环比+0.4%（共识+0.3%，前值+0.4%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　展开来看，食品环比+0.1%，主要由外食（环比+0.3%）带动，能源环比+1.1%。核心CPI中，核心商品（环比-0.2%）仍处于降价趋势中；核心服务业CPI环比+0.5%，是通胀压力的主要来源。总体看，通胀压力比较均衡的来自核心服务中的多个细项，包括房租（环比+0.4%）、市政服务（环比+0.3%）、家庭服务（环比+0.8%）、医疗护理（环比+0.6%）和交运（环比+1.5%）。这个格局确实展现出了美国就业市场与服务业价格相互刺激上升的情况。

　　受此影响，美联储降息预期在本周遭遇打击。一周前，衍生品市场隐含的首次降息发生在6月，全年降息3次；截至本周盘后，首次降息预期已经拖延至7月，预计全年降息2次。相应地，2年美债收益率增16bp至4.91%；10年美债收益增13bp至4.53%。

　　股价表现：市场总体回撤，大盘成长刚性更强

　　在货币政策转向悲观的背景下，美股市场连续两周回撤。本周，标普500跌1.6%。风格方面，大盘成长（罗素1000成长-0.6%）＞大盘价值（罗素1000价值-2.8%）＞小盘成长（罗素2000成长-2.9%）＞小盘价值（罗素2000价值-3%）。这是流动性因素发生不利变化时典型的风格表现格局。

　　板块方面，本周2个行业上涨，22个行业下跌。上涨的行业有技术硬件与设备（+2.3%）和汽车与汽车零部件（+2.1%）；下跌幅度较大的行业有银行（-4.6%）、保险（-4.5%）、电信服务（-3.7%）、制药生物科技生命科学（-3.2%）和媒体（-3.1%）。

　　量价表现：资金连续两周流出，幅度相近

　　本周，标普500的日均资金强度（日均涨跌x日均成交量）为-7.1亿美元/日，上周为-8.7亿美元/日，近4周平均水平为+4500万美元/日；近13周平均为+6.4亿美元/日。

　　资金流入的行业有汽车与汽车零部件（+9390万美元/日）和技术硬件与设备（+1940万美元/日）；资金流出幅度较大的行业有保险（-1.3亿美元/日）、半导体与半导体生产设备（-9830万美元/日）、资本品（-6470万美元/日）。

　　投资建议：二季度回撤或将开始

　　标普500连续两周收跌，图形上跌破20日均线并结束了前期的上涨趋势。我们认为，这或许会是美股二季度回撤的开端，是一个加仓机会。根据我们的“固有收益模型”，假设美股本轮回撤在4-5月完成，那么回撤的合理点位下限是4300-4500点。操作方面，我们认为投资者可以选择在标普500达到5050点以下之后开始缓步加仓。

　　风险提示：经济基本面的不确定性，国际政治局势的不确定性，美国财政政策的不确定性，美联储货币政策的不确定性。