万联证券-现制饮品行业深度报告：掘金新茶饮时代，聚焦供应链、高坪效与强品牌-240627

　　行业概览：现制饮品指的是在销售现场根据消费者的需求即时制作并直接供应给消费者饮用的饮料，特点在于其新鲜度、可定制性和即买即饮的便利性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现制饮品消费对象以年轻群体和女性群体为主，代际变化带来现制饮品行业庞大的消费基础。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）现制茶饮产业链错综复杂，品牌商供应链管理要求日渐提升，上游以茶与奶制品为首要原料，下游线上消费场景逐渐丰富。

　　行业格局：现制饮品市场规模迅速扩张，现制茶饮占比最大，现磨咖啡赛道增长较快。高端消费景气度下滑，性价比茶饮消费增长迅速，各赛道连锁化趋势步伐加快，“扩大规模冲刺万店”成为一批新茶饮品牌的年度目标，同时沿着“大陆-香港-东南亚欧美”的扩张路径出海拓展增量市场。不同价格档次竞争格局有所不同，高价市场方面，喜茶和奈雪遥遥领先，双寡头格局初步形成；大众市场茶饮竞争相对激烈，行业集中度较低；平价市场依托加盟模式快速扩张，加速抢占下沉市场。

　　优质龙头：①蜜雪冰城：国内门店数量最多&规模最大的现制饮品连锁品牌，开疆拓土门店超两万家，业绩仍处高速成长通道，形成了上游外部供应商采购、产地初加工，中游加工，下游仓储、运输成熟完整的供应链；②茶百道：中端现制茶饮领军者，定位年轻消费群体，产品主打高性价比，通过加盟模式建立覆盖全国31个省市的广泛的门店网络，专注于高效的小店模式，借助外卖渠道进一步提升单店效益；③茶颜悦色：首创以中国风为主题的奶茶店，用中华传统文化打“传统国风+新潮时尚”的品牌形象，主打亲民风格、高性价比的差异化产品。

　　投资建议：伴随着更加关注身心健康与消费情绪价值的Z世代群体的成长，现制饮品行业进入以原料天然健康、品类丰富多样为特征的新茶饮时代，行业规模快速增长，品牌门店遍地开花。小店型、品类集中、“标准化”运营的商业模式快速复制，孵化出多个“万店品牌”。进入行业激烈角逐的下半场，高价市场初步形成双寡头垄断格局，但由于高端消费景气度下滑开始疲软；大众市场随着高端品牌下沉与中端品牌扩张竞争日益激烈；平价市场性价比茶饮消费增长迅速，引领行业供应链整合的细分龙头领跑市场。围绕消费者需求与消费体验，已形成潮流的现制饮品新零售业态在未来一段时间内仍将持续发力，建议关注行业内具有较强供应链整合能力、空间利用管理能力及品牌影响力的龙头企业。

　　风险因素：消费恢复不及预期风险，行业竞争加剧风险，食品安全风险