万联证券-商贸零售行业2024年5月社零数据跟踪报告：5月社零同比+3.7%，多数品类增速环比回升-240619

　　行业核心观点：

　　2024年5月我国社会消费品零售额39,211亿元，同比增长3.7%，较4月增速有所回升，增加1.4pcts，较2023年5月增速回落明显，减少9.0pcts。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，商品零售和餐饮收入分别同比+3.6%/+5.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）①细分品类：5月，除金银珠宝类、汽车类、建筑类之外，同比均正增长；较4月增速来看，必选品类中粮油食品类与日用品类同比增速上升，大部分可选消费品同比增速上升。必选品类中，粮油食品类、日用品类增速有所上升，中西药品类增速有所放缓。可选品类中，饮料类、服装鞋帽类、化妆品类、家用电器类、办公文具类、家具类、通讯器材类、石油及制品类、体育娱乐用品类增速上升，其中，服装鞋帽类、化妆品类、办公文具类同比增速由负转正；烟酒类增速有所放缓；金银珠宝类、汽车类、建筑类为负增长，其中，汽车类跌幅收窄，金银珠宝类跌幅扩大，建筑类跌幅持平；②网上：2024年1-5月线上零售额累计达57,669亿元，同比增长12.40%，较2023年5月增速-1.4pcts。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长19.6%/9.0%/10.8%。总体来看，5月社零消费同比增速较4月有所回升，增加1.4pcts,较2023年5月出现明显回落，减少9.0pcts。主要由于经济弱复苏，以及去年同期疫情放开过后消费者报复消费影响。我们预计在当前经济发展阶段社零增速将常态化低于疫情前水平，虽然增速低于疫情前，但仍能保持稳健增长。2024年政府工作报告对实施扩大内需战略、促进消费稳定增长等作出部署，对促进消费的目标更加积极，强调“推动生活服务消费的恢复”转向强调“培育新的消费增长点”，近期各地陆续松绑地产政策，当前商品消费需求仍显弱势，但市场预期有所好转，消费行业估值有望修复。投资建议：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注零食、白酒、啤酒、乳制品、调味品等板块龙头。2）社会服务：受益于扩大服务消费政策支持，建议关注餐饮、旅游、景区、酒店等板块。3）化妆品：近期化妆品需求端出现疲软,品牌表现分化加剧，5月化妆品社零增速明显回暖，释放出积极信号，建议关注化妆品龙头企业。

　　投资要点：

　　总体：5月社零同比+3.70%，增速较4月回升。5月我国社会消费品零售总额39,211亿元，同比增长3.7%，较4月同比增速有所回升，增加1.4pcts，较2023年5月增速明显回落，减少9.0pcts。①按消费类型分类：商品零售和餐饮收入增速均有所下降。5月商品零售同比+3.6%，较4月增速增加1.6pcts；餐饮收入同比+5.0%，较4月增速增加0.6pcts。②按地区分类，城镇和乡村社零增速有所回升，乡村增速略高于城镇。5月城镇消费品零售额同比+3.7%，较4月增速增加1.6pcts；乡村消费品零售额同比+4.1%，较4月增速增加0.6pcts。

　　细分：除金银珠宝类、汽车类、建筑类之外，同比均正增长；较4月增速来看，大部分可选消费品同比增速上升。具体来看，5月份，限额以上单位16类商品中，3类商品（金银珠宝类、汽车类、建筑类）为负增长，1类商品（中西药类）零售额同比增速回落，其他12类均为正增长且增速上升。①必选：粮油食品类（+9.3%）、日用品类（+7.7%）增速有所上升，中西药类（+4.3%）增速有所放缓。②可选：饮料类（+6.5%）、服装鞋帽类（+4.4%）、化妆品类（+18.70%）、家用电器类（+12.9%）、办公文具类（+4.3%）、家具类（+4.8%）、通讯器材类（+16.6%）、石油制品类（+5.1%）增速上升，其中，服装鞋帽类（+4.4%）、化妆品类（+18.70%）、办公文具类（+4.3%）增速由负转正；烟酒类（+7.7%）增速稍有回落；汽车类（-4.4%）跌幅有所收窄；金银珠宝类（-11.0%）增速跌幅扩大；建筑类（-4.5%）为负增长且增速与上月持平。

　　网上：线上零售额同比增速放缓。2024年1-5月，全国网上零售额57,669亿元，同比+12.4%，较2023年同期减少1.4pcts，较2024年4月增速上升，增加0.9pcts，占社会消费品零售总额的比重为29.5%。其中，实物商品网上零售额48,280亿元，增长11.5%。在实物商品网上零售额中，吃类/穿类/用类商品分别增长19.6%/9.0%/10.8%。

　　风险因素：政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。