国金证券-商贸零售行业周报：春节消费活力释放，黄金珠宝略超预期、美妆关注3.8节预热催化-240218

　　投资建议

　　春节催化消费热度抬升，多数省份重点监测商贸企业销售额同比23年双位数增长，甚至相比19年仍有亮眼增幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】返乡与出游均火热，据美团及携程数据，春节假期，下沉市场引领生活服务业增长，国内游/出境游/入境游订单同比均大幅增长、并超2019年同期水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）期待后续消费活力继续释放。

　　重点子行业：黄金珠宝春节旺季终端动销高基数下略超预期，美妆关注3.8预热，医美消费节前释放、表现符合预期

　　黄金珠宝：据华中、华东等多地经销商反馈，1+2月（截至16日）终端动销整体表现略超预期（同店增10%-20%），各品牌表现分化。结构看，1）春节返乡过年，小年-正月初八低线城市表现好于高线城市，预计初八后消费回流至一二线城市；2）量增贡献突出，水贝模式加剧终端内卷，加盟商春节档加大克减力度、终端零售金价增幅估算5%左右（低于基础金价10%+增长），量增10%左右、高于价增；3）不同区域人口结构、风俗习惯、经济水平不同，表现出差异，河南地区仍以婚庆、中年人购买需求驱动，华东地区悦己需求占比提升、黄金一口价&古法金表现亮眼。期待后续3.8节表现，建议把握旺季催化带来的投资机会，推荐潮宏基、老凤祥、周大生。

　　美妆：年货节错期影响，1月化妆品线上&主要品牌增速环比改善明显，2月建议重点关注3.8节催化，往年经验3.8节行情一般2月中下旬启动。关注品牌势能向上&超跌标的珀莱雅、福瑞达、水羊股份。

　　医美：获客成本高+老客显韧性+玻尿酸&肉毒素价格“内卷”下，医美机构对合规&利润空间厚的高端新材料诉求强，推广动力亦充足，看好再生材料&重组胶原蛋白加速放量，推荐妆品&敷料心智强、医美产品今年有望获批Ⅲ类械的【巨子生物】，AestheFill童颜针1月22日获批三类械、医美产品管线储备丰富的【江苏吴中】。

　　本周动态：春节消费面面观——活力释放，全面开花

　　零售：据商务部，初一到初五，全国重点监测零售企业绿色有机食品、金银珠宝销售额同比增长10%以上；多数省份春节假期重点监测商贸企业销售额同比23年双位数增长，甚至相比19年仍有亮眼增幅；下沉市场引领生活服务业增长。

　　出游：国内出游人次&客单价同比增长均显著。据文旅部，春节假期8天全国国内旅游出游4.74亿人次，同增34.3%、较2019年增19.0%；国内游客出游总花费6326.87亿元，同增47.3%，较2019年增7.7%；推算客单价同增9.7%，较2019年降9.5%；入出境旅游约683万人次，其中出境游约360万人次，入境游约323万人次。

　　免税消费：离岛免税购物金额&人数同比高增。2024年2月10日-17日（春节假期期间），海口海关共监管离岛免税购物金额24.89亿元（推算同增60%），购物人数29.77万人次，人均消费8358元（去年同期9959元）。

　　行情回顾

　　近一周（2024.2.5~2024.2.8）上证综指、深证成指、沪深300分别涨4.97%、涨9.49%、涨5.83%。其中，黄金珠宝涨3.13%、处中下游，培育钻涨6.91%、处中上游，美容护理涨9.01%、处上游，商贸零售涨1.55%、处中下游，教育跌1.47%、处下游。

　　原材料价格跟踪

　　原材料价格：棕榈油本周四（2.8）价格较上周五上涨2.03%，黄金Au99.99本周四收盘价480.58元/克，较上周五上涨0.22%，原油本周五价格较上周五上涨1.79%。

　　风险提示

　　美容护理：营销/渠道/新品发展不及预期；黄金珠宝：终端零售/加盟渠道拓展不及预期；教育：政策波动风险