甬兴证券-协鑫科技-3800.HK-与阿联酋主权基金合作，颗粒硅出海在即-240605

　　核心观点

　　6月3日，公司发布公告，于2024年5月，公司全资附属公司协鑫苏州与Mubadala（阿联酋主权基金）全资附属公司MDCPOWER订立合作协议，内容有关MDCPOWER与协鑫苏州探讨合作以开发阿联酋首个多晶硅生产设施合作项目。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据合作协议，公司将会就合作项目持续与Mubadala展开讨论，并就合作项目签订具备法律效力的投资协议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　阿联酋大力支持可再生能源发展。根据中国经济网数据，阿联酋政府7月出台的《国家能源战略2050更新》，2030年清洁能源在总能源结构中的份额将提高到30%，阿联酋政府在能源领域投资未来7年将增加1500亿至2000亿迪拉姆（约合400亿至540亿美元），可再生能源装机容量增加两倍以上，达到14.2吉瓦。我们认为阿联酋积极向清洁能源转型，协鑫此次与阿联酋主权基金合作也将从材料端推动阿联酋当地光伏产业链发展。

　　公司中东地区多晶硅项目2024年开工有望。公司于2023年报中披露经过2年规划的中东项目有望在2024年开工建设，我们认为此次与阿联酋主权基金合作协议签订后，公司海外颗粒硅项目或将加快落地步伐、2024年内开工有望。同时我们认为颗粒硅产品因具备低碳、低成本以及高品质的优点，更符合阿联酋提高能源效率的政策导向，也为中国光伏行业的全球化发展做出积极贡献。

　　投资建议

　　预计公司2024-2026年营业收入分别为278.17亿元、346.85亿元、423.36亿元，同比分别-17%、+25%、+22%。归母净利润为26.63亿元、37.93亿元、49.35亿元，同比分别+6%、+42%、+30%。当前股价对应PE分别为15、10、8倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、出海进展落地不及预期、客户集中度较高