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核心观点
公司发布2024年一季度报告,2024Q1业绩同比增长47.39%,毛利率同比提升5.1pct,公司一季度业绩迎来开门红。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】网内来看,2024Q1国内电网累计投资额为766亿元,同比增长14.7%,预计2024年电网投资将继续提速;特高压建设持续推进,预计2024年将对四条直流特高压线路进行招标。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)网外来看,得益于新能源及储能行业的快速发展,公司网外业务增量明显,并带动配套设备增长。公司持续推进国际市场开拓,柔性直流出海持续推进,预计海外业务将带来持续增量。柔直催化密集,海内外增量共振,公司直流业务未来可期。
事件
公司发布2024年一季度报告,2024Q1实现营业收入28.10亿元,同比下降15.09%,归母净利润2.37亿元,同比增长47.39%;扣非归母净利润2.26亿元,同比增长57.09%。
简评
2024一季度业绩迎来开门红
1)2024Q1归母净利润/扣非归母净利润分别为2.37/2.26亿元,同比增长47.39%/57.09%,系毛利率明显提升以及进项税加计抵减综合所致。2024Q1营收28.10亿元,同比下降15.09%。预计系纯总包类业务逐渐剥离、较高基数等因素所致。
2)公司受益于网内电网投资整体上行,网外新能源需求持续向好等多维驱动,电力设备行业需求旺盛,公司业绩持续上行。
毛利率显著提升,现金流增量明显
1)2024Q1公司整体毛利率达18.27%,同比增加5.1pct。预计由于公司持续剥离纯总包类业务,单机设备类销售有利于盈利能力的提升;以及降本增效、产品结构优化等原因综合所致。
2)进项税抵免:公司2024Q1享受先进制造业进项税加计抵减,2024Q1其他收益科目增加0.28亿元。
3)现金流增量明显:经营性活动现金流净额2.60亿元,同比增加401.81%;主要系加强回款管理,客户回款增加。
柔性直流催化密集,海内外增量共振,直流业务未来可期
1)国内:已有多条线路明确将采用柔直技术。2024年预计核准陕北-安徽、陕西-河南、蒙西-京津冀、甘肃-浙江共计4条直流特高压。蒙西-京津冀、甘肃-浙江预计将采用柔性直流技术,新增南疆-川渝线路预计也将采用柔直。公司将充分受益于直流特高压建设以及柔性直流技术的推进。
2)海外:特高压/柔直输电出海与国内业务形成增量共振。①4月底国家电网披露沙特中南、中西柔直换流站项目采购信息。沙特中南、中西两个项目送端和受端共计招标12套柔直换流阀。②4月国家电网签署“巴西东北特高压项目”特许经营权协议。预计该项目总投资约260亿元,大体可以对标国内一条直流整线。
3)2024年1-3月电网累计投资额为766亿元,累计同比增长14.7%,预计2024年电网投资将继续提速。公司作为国内特高压换流阀的核心供应商之一,国网特高压市场保持领先。电网二次类业务增速可观,2023年保护监控类国网集招排名由第7升至第4;国网2024年第一批电能表中标份额排名第一。南网市场订单同比显著增长。
网外新能源贡献增量,海外市场稳步拓展
1)网外业务2023年保持快速增长,新能源市场大客户订单同比大幅增长。深挖煤炭、数据中心、氢能等行业机会,变配光储充一体化、充电桩等在煤炭石化行业实现了突破。
2)国际市场稳步拓展,海外业务增速较快,2023年海外营收达1.53亿元,同比高增98.00%;毛利率20.02%,同比提升3.98pct。国际市场订单增幅明显,签订智利AMI二期、意大利中压计量、沙特智能配电等项目;突破中东、欧洲、南美等中高端市场;欧标充电桩进入泰国、新加坡市场。
业绩预测
预计公司2024/2025年归母净利润为12.2/16.7亿元,对应PE 23.9/17.4x
风险分析
1)需求方面:国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期;电网投资规模不及预期;新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降;全社会用电量增速下降等;两网招标进度不及预期;特高压建设推进进度不及预期。
2)供给方面:铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨;电力电子器件供给紧张,国产化进度不及预期。
3)政策方面:新型电力市场相关支持力度不及预期;电价机制推进进度低于预期;电力现货市场推进进度不及预期;电力峰谷价差不及预期。
4)国际形势方面:能源危机较快缓解、能源价格较快下跌;国际贸易壁垒加深。
5)市场方面:竞争格局大幅变动;竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期;运输等费用上涨。
6)技术方面:技术降本进度低于预期;技术可靠性难以进一步提升。
7)2024年4月30日,公司收到中国证券监督管理委员会河南监管局出具的监管函,涉及信息披露管理不到位、内控管理不到位的问题。并非公司经营相关的问题,不会对公司经营情况造成影响。请关注相关风险
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