中泰证券-4月进出口数据点评：出口回正，动力从哪来？-240509

　　投资要点

　　整体来看，进出口均超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从Wind一致预期来看，进口同比增速超预期（实际值8.4%、预期值3.5%），出口同比增速超预期（实际值1.5%、预期值-0.2%），贸易顺差基本符合预期（实际值724亿美元，预期值774亿美元）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）环比来看，4月份进、出口金额环比增速均高于2016年以来均值。

　　出口：4月份出口同比增速1.5%，再度转正。1-4月累计同比增速为1.5%，与上个月持平。

　　出口产品来看，一是汽车对出口的拉动作用再度走强。2021年以来，汽车对于出口的重要性明显提升，维持正向拉动出口增速。2024年1-4月，汽车包括底盘正向拉动出口约0.6个百分点。4月份当月，汽车包括底盘对于出口金额正向的贡献约为0.8个百分点。二是劳动密集型产品出口增速放缓，对出口总额起到拖累作用。劳动密集型出口产品，例如塑料、箱包、纺织品、服装、鞋靴和玩具等，1-4月累计同比增速均相对于前三个月有所减少，幅度在1.4-4.0个百分点之间，三是家具、家电等地产后周期产品对出口起到正向拉动作用。1-4月份，家电、灯具、家具产品出口金额累计同比增速分别为12.6%、5.5%、16.5%，均对出口起到正向拉动作用。

　　从我国的主要出口贸易伙伴来看，东盟、中国香港对出口继续起支撑作用，美国、欧盟、日本仍有拖累。2024年1-4月，东盟对出口继续起到明显支撑作用，累计同比增速6.3%，相比前值回升2.2个百分点；中国香港累计同比增速11.0%，维持较高增速；发达国家需求尚未修复，2024年4月份，美、日、欧元区制造业PMI仍处在枯荣线以下，对我国出口可能形成一定制约。

　　进口：4月份进口金额同比增速8.4%，再度回正。1-4月份进口累计同比增速3.2%。

　　分产品来看，原油、电子产品对进口增速起到支撑作用，汽车进口增速回落。原油、集成电路、自动数据处理设备、半导体器件1-4月进口金额同比增速较快，相比3月份上升3.4pct、1.6pct、1.0pct、2.4pct；汽车包括底盘进口金额减少18.9%，相比3月份回落1.2pct。

　　分国别来看，4月份我国从新兴国家和发达国家进口金额均同比回升。从进口金额来看，东盟、欧盟、美国和日本是主要进口国，4月份进口同比增速分别为5.3%、2.5%、9.3%、3.9%，分别相比3月份回升9.2pct、9.8pct、23.6pct、12.3pct。

　　4月份进出口数据均超预期改善，一方面有2023年同期基数较低的因素，也可能与海内外需求的边际回暖有关。出口方面，东盟、中国香港等地区增速较快，发达国家需求亟待回暖，汽车、地产后周期商品出口加快；进口方面，我国从东盟、欧盟、美国、日本等主要区域进口同比增速均有所回升，原油、铁矿砂等大宗商品对进口起到正向拉动作用，或反映我国工业生产或基建有所回暖。往前看，国内外需求的边际变化还需高频数据和经济金融数据的进一步验证。

　　风险提示：海外衰退超预期，地缘政治风险，数据更新不及时等。