渤海期货-农产品投研周度报告：风气云涌政策变，棋局未定云翻覆-240513

　　粕类

　　矛盾点：当前巴西南里奥格兰德州洪水威胁仍在，目前市场预计该地区大豆减产178-300万吨不等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】USDA5月供需报告仅下调23 / 24年度巴西大豆产量仅100万吨至1.54亿吨，比市场预期的减300万吨偏保守。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24 / 25年度美豆库存虽然看上去趋势偏空，但市场前期已经有所反应。目前看豆粕09合约估值偏高，现货大幅贴水于期货190元/吨，豆系油粕比09合约降至2.21的偏低水位，而海外天气驱动近期有所减弱，但要警惕油脂类的贸易政策影响和外盘谷物类的天气问题导致粮价中枢抬升。国内方面，豆粕库存周度继续增加，从低位进入累库周期，由于榨利较好，09豆粕油厂套保压力较大，短期可能出现震荡回调，但不宜太看空，因为北美天气炒作暂未开始，资金仍在博弈等待时机。

　　结论：目前看大豆海外端驱动有所减弱，但在美国二次通胀和外盘谷物偏强，油脂可能出现的贸易政策冲击下，国内豆粕虽然估值偏高，且套保压力较大，但不易过分看空，预计短期呈现震荡回调态势。市场进一步等待新的驱动，豆粕9-1价差扩大策略可以继续持有或逢低买入。

　　植物油

　　矛盾点：棕榈油方面，马来西亚上周公布的5月份棕榈油供需数据偏中性，5月马棕库存174.4万吨，环比增1.85%，同比增16%。近期，国内植物油现货基差继续走弱。棕榈油现货基差走弱至440元/吨。目前棕榈油相对其他植物油估值依然偏高，马棕预计5月进入增产累库周期。周末，受市场传闻美国可能将大幅提高中国UCO（废弃食用油）进口关税影响，美豆油周五收盘上涨3.9%，如果后续该传闻被证实，则预计将对国内外的油脂和豆类市场有一定的提振作用。

　　结论：棕榈油产地预计进入增产累库周期，但植物油的政策不确定性加剧，单边方向不确定性增加，建议继续关注价差策略，前期国内豆棕扩大策略建议继续持有，如果后期美国的油脂政策被证实，也支持豆棕价差进一步扩大。