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事件:
公司2023全年实现营收20.65亿元(yoy+41.26%),实现归母净利润2.10亿元(yoy+68.17%),实现扣非归母净利润1.86亿元(yoy+64.49%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度来看,2023Q4公司实现营收5.72亿元,(yoy+26.51%),实现归母净利润0.76亿元(yoy+122.61%),实现扣非归母净利润0.77亿元(yoy+153.92%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司拟每10股派发现金红利3元(含税)。
我们的分析和判断:
1、产品端:深化实施“大单品”发展战略、小鱼+鹌鹑蛋构筑核心产品矩阵
23年公司鱼制品实现营收12.91亿元,同比+25.87%;禽类制品实现营收4.52亿元,同比+147.56%;豆制品实现营收2.17亿元,同比+18.68%;蔬菜制品实现营收0.72亿元,同比+88.24%。24年,公司核心单品小鱼干有望继续凭借“大包装+散称”战略,推动产品进入线下高势能渠道,同时,公司陆续开发专业散称经销商,推动散称产品铺市,提高客单价,填补渠道空白;第二增长曲线鹌鹑蛋23年收入超3亿,24年专注产品创新与品牌化发展,朝第二个“十亿级单品”目标迈进。
2、渠道端:线下空白渠道持续拓展、线上抖音放量实现品牌&销量双重提升
23年公司线上实现营收4.16亿元,同比+34.76%,线下实现营收16.49亿元,同比+43%;经销模式实现营收16.66亿元,同比+35.98%;直营模式实现营收3.99亿元,同比+68.52%。2023年,公司在线下重点实行“大包装+散称”双翼发展战略,帮助公司不断填补空白渠道和终端网点;同时针对新兴的量贩渠道,公司实现了较快的增长(yoy+150%以上),但我们认为仍有进场sku提升,门店数扩张带来的公司渠道收入提升空间。线上业务营收同比维持前期的快速增长,尤其是抖音等新媒体渠道(yoy+140%以上),抖音渠道的快速发展帮助公司实现品牌和销量的双重提升。
3、投资建议:
我们预计,随着公司核心单品小鱼稳步增长,高成长性鹌鹑蛋品类提增速,渠道端,凭借线下空白终端的不断覆盖,线上新媒体渠道收入持续放量,公司未来三年业绩有望维持较快增长,26年有望实现收入再倍增!我们预计24-26年公司营收为27.2/34.5/42.6亿元,yoy+32%/27%/23%;归母净利润为2.8/3.6/4.6亿元,yoy+33%/31%/28%;对应PE分别为23X/18X/14X,维持“买入”评级,重点推荐!
风险提示:测算主观性相关风险,市场竞争加剧风险,新产品推广不确定性风险。
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